摩根士丹利全球视角，2017年全球和澳大利亚宏观经济展望

摩根士丹利于1935年在纽约成立，至今已发展成为全球金融行业领袖之一，在43个国家有55000多名员工。

在澳洲摩根士丹利设立分支机构已有50多年，是澳洲最大的全球性财富管理机构之一。凭借着一流的研究团队，摩根士丹利在2016年被机构投资者评为亚洲研究第一名。

摩根士丹利投资顾问胡炎先生很荣幸为客户带来两份摩根士丹利经济学家和策略分析师最新发表的宏观策略报告，此报告展现出摩根士丹利的研究能力同时更好地帮助客户执行澳洲和全球投资策略。

2017年全球宏观展望

摩根士丹利经济学家Elga Bartsch, Chetan Ahya, Jonathan Ashworth和Nora Wassermann最近发表了2017年全球宏观展望报告，标题为“再通胀加速，小概率风险增大” “( Faster Reflation, Fatter Tails”)。在报告中他们阐述了以下观点：随着美国经济增长加速，发达市场保持稳定的经济增长，以及新兴市场经济反弹的势头，预期全球经济复苏的上行势头有望在2017年延续。(在投资领域，发达市场国家是指在经济和资本市场上较发达的国家。新兴国家市场是指一个正在经历快速增长和发展中的市场，但人均收入较低，且资本市场不如发达国家成熟)。

摩根士丹利经济学家进一步指出，虽然经济增长和通胀间的风险趋于平衡，后周期的财政刺激措施，美联储加息步伐加快和更宽泛的全球化进程倒退将会给2017年的全球经济带来不小的风险。

增长预期—发达国家市场经济增长稳步前行，新兴市场经济增长加快步伐：在发达市场稳定增长和新兴市场的快速增长的驱动下，全球GDP增长率有望在2017年将回归至历史平均水平，并可能超越其长期潜在增速水平。在发达市场里，较快增长的美国和日本经济将抵消较慢增长的欧洲经济。在新兴市场里，大宗商品出口经济国的增长回调将抵消逐步放缓的中国经济。

通胀预期—告别低通胀，面对通胀压力：本轮再通胀在2015年抬头，被人民币变动干扰后，仍会持续到2017年。发达国家的通胀将靠近其央行的既定通胀目标，在某些情况下会超越央行的目标。新兴市场中的商品出口国将摆脱高通胀，而新兴市场中的商品进口国仍然会受到通缩压力的困扰。

政策预期—收紧的货币政策将在很大程度上将抵消积极的财政政策：摩根士丹利团队指出财政刺激政策将会继续支持经济增长，且可能会进一步扩张。在美国，后周期的财政刺激将使美联储加快加息步伐，预计美联储分别在2017和2018年将加息2次和3次。在日本，日本央行实际委托日本财政部来管理央行的资产负债表，仅在2017年下半年提高了利率目标。在欧洲，欧洲央行(ECB)将持续量化宽松政策至2017年底，并在之后可能会逐渐缩减量化宽松规模。

牛熊市场预期—风险更大，厚尾更厚：2017年的市场面临着很多不确定性因素，包括新一届美国政府就任，欧洲多个国家的重大选举和英国正式启动“脱欧”进程。宏观经济层面小概率风险的增加将会引起一场有趣和激烈的宏观经济辩论。摩根士丹利研究团队将比以往更依赖市场牛熊情景分析。

2017年澳洲宏观经济展望:关注三大主题

摩根士丹利澳洲研究策略团队的Chris Nicol和Daniel Blake最近发表了关于澳洲宏观经济展望报告，标题为“ 板块轮动但非全面上涨”，指出澳洲经济将会受累于放缓的房地产周期，从而在2017年上半年脱离全球经济体的再通胀趋势。他们预测澳洲经济的增长和ASX200指数的回报将增速放缓，但指出澳洲股票市场在2017年将会有显著的板块轮动。

摩根士丹利澳洲策略团队指出在2017年重点关注三大主题：

依据商品平均价格，超配资源股

澳洲策略团队在2016年4月份观察到中国进行的刺激政策后，决定改变之前长期低配资源板块的策略观点，有选择性地标配澳洲资源股，并在年报季前进一步上调澳洲资源股板块配置比例 (全面超配材料和能源板块）。

如图，截止2016年10月，资源板块在2016年跑赢澳洲200指数37%, 同期采矿业相对指数收益为52%，能源板块相对指数收益为6%。

在资源板块2016年跑赢指数37%的情况下，继续超配资源板块的超额收益将会有多少，则是新的投资话题。

维持对类债券板块的谨慎观点

在美国可能加入中国和日本正在进行的财政刺激政策的背景下，摩根士丹利策略团队预期市场投资者将会逐渐减持之前超配”追求收益”板块持仓的头寸，从而可能让类债券板块进一步跑输指数。

海外收入板块—受益澳元贬值，业绩将会增长

在收益率陡峭化的趋势下，澳元会进一步贬值—摩根士丹利全球外汇策略团队指出受益于利率和投资回报收益率的差距增大，2017年美元将继续维持强势。

虽然大宗商品的价格上涨走势在2016年一直支撑澳元，但上升的全球融资成本不利于像澳元和新西兰元这样的“高外债”货币。上升的全球债券收益率意味着融资成本的增加，其中包括在偏贵的澳洲房地产市场持有大量按揭贷款的澳洲银行。摩根士丹利认为以上这些因素会导致澳洲央行(RBA) 和美联储在2017和2018年的货币政策分化，从而有可能会导致现代历史上第二次出现美国利率高于澳洲利率的情况。

综上所述，投资者在2017年需要注意到以上复杂的宏观经济变化对全球金融市场的影响，这需要经验丰富的团队来提供全面和准确的市场投资建议。

摩根士丹利执行董事胡炎先生有10年为高净值和超高净值中国客户提供投资服务的经验。多年的经验使他对中国投资者的需求、目标和抱负有深刻认识，在制定投资组合上也有着良好的过往业绩。胡先生借助摩根士丹利的资源和专业知识为客户提供明智的投资建议。

如需了解更多摩根士丹利提供的产品和服务，请联系执行董事胡先生预约见面。胡炎先生领导的团队将为您提供摩根士丹利全球的资源以帮助您实现财富管理目标。

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