官方金储　路在何方(上)

回望2014年，对那些关注各国央行黄金储备动向的市场参与者来说，有几件事可能是很重要的，那就是俄罗斯增加黄金储备、瑞士黄金公投、第四次《央行售金协议》成功续签，以及一些国家要运回他们储存在其他国家的黄金。这些事情的主线，仍旧是那个传统的老问题：央行是应增加黄金储备，还是应该减少黄金储备？而市场参与者最想知道的，是它们将怎样影响黄金价格。让我们来梳理2014年各国黄金储备的动向，从而看清各国央行走出了怎样一条增储之路。

　　2015年及随后几年，各国央行可能仍将延续他们的老思路，不会大量购买、也不会大量卖出他们的黄金储备，国际黄金储备总量仍可能继续缓慢增加，对市场的总体影响不会很大。

　　国际黄金储备的2014年

　　据世界黄金协会统计，2014年第三季度末，各国政府及国际货币基金组织（IMF）等政治性国际机构，共持有官方黄金储备32139.05吨，较上年底的3188.81吨增加250.24吨。这基本上延续了2009年以来的趋势。2009年初时，国际黄金储备总量为29940吨，在2009年第二季度跳增至30373吨，并在此之后稳步增加，虽然增加速度不快，但增加的趋势保持得很好。

　　2014年国际黄金储备的增加主要发生在第三季度。这可能和第三季度时发生了较多的风险事件有关，当时乌克兰与俄罗斯问题激化、伊拉克伊斯兰国问题出现；在经济方面，欧洲经济表现黯淡、以东南亚国家为主的发展中国家正经受着货币贬值等问题，都使市场风险情绪弥漫。这些可能使一些国家央行更加倾向于买入黄金。

　　实际上在2009年之前，各国政府是以减少黄金储备为主，而在2009年第一季度之后，才开始增加黄金储备。而2009年1月份正是美国次贷危机最为严重的时期，汇率的不稳定性，使各国特别是发展中国家开始重新审视黄金的保值作用，并重新开始购入黄金。在2009年之前，各国政府大多为净卖出黄金，特别是发达国家。他们在二战后持有大量的黄金储备，但是黄金不能形成任何收益，而且有些时候还会跌价。这使各国政府从上世纪90年代初开始卖出黄金储备。

　　细分2014年各国黄金储备增减情况，可以看到，前苏联国家是买入黄金的主要国家，而卖出的国家很少。2014年1月~11月，俄罗斯净买入152.3吨黄金，是所有国家中买入黄金最多的。俄罗斯主要从国内市场买入本国生产的黄金。这样一来可以增加黄金储备，二来可以解决国际市场黄金价格低迷时俄罗斯国产黄金的销售问题。紧随其后的是伊拉克，在上半年时买入47.8吨。这个国家在逐渐恢复石油出口、有了一定实力之后买入黄金，以使金融系统多一些安全感。在这之后是哈萨克斯坦（43.9吨）、土耳其（13.2吨）、阿塞拜疆（10.2吨）、塔吉克斯坦（4.4吨）。除土耳其外，其他3国与俄罗斯一样都是前苏联国家。这些国家在苏联解体之后拥有的黄金储备量很少，他们在寻求一种金融安全。土耳其黄金储备月度变化较大，主要是因为土耳其将商业银行储存在央行的黄金也算作官方储备，而商业银行根据其商业需要而存取黄金的行为使土耳其官方黄金储备表现为变化很快。2014年乌克兰政府卖出18.7吨黄金，这个国家受到动乱、战争的影响，在10月份时卖出三分之一的黄金储备，以支付进口原油、天然气等能源货品的费用。最后一个值得关注的是，德国政府在2014年卖出2.9吨黄金，是2014年在《央行售金协议》条款下售出较多黄金的国家。

　　瑞士黄金公投

　　瑞士黄金公投是2014年国际黄金市场上的一出戏，它对黄金价格形成了一定的影响，但更重要的是它反映出在对待黄金的态度上不同人群之间存在的巨大差别。

　　瑞士黄金公投发起于2013年4月，当时极端保守的瑞士人民党以10万个公民签名发起这项公投，2014年11月30日瑞士举行了这一公投。瑞士是全球最富裕、经济最发达、生活水平最高的国家，二战后瑞士央行持有的黄金储备在2000吨~2500吨之间，占当时各国央行总黄金储备的7%~8%。瑞士国藉人口仅500万左右，但瑞士法郎一直被国际金融市场接受为主要的汇兑货币，这主要就是因为瑞士富裕、瑞士央行有充足的黄金、外汇储备给瑞士法郎的价值作担保。但是上世纪80年代~90年代，黄金价格自最高时的900美元/盎司大幅下跌至250美元/盎司一线，这使市场对黄金的保值作用大加怀疑。瑞士央行开始出售黄金储备。特别是在2000年~2005年期间，瑞士政府在黄金价格处于250美元/盎司到450美元/盎司时大肆卖出了1300吨黄金，使总计出售量达1550吨以上，占其总储备量的60%。其出售黄金的主要理由是认为黄金的货币作用已经不大，储存在金库里需要付保管费，却得不到收益，不如换成货币存在银行里，可以获取利息。但是黄金价格在2005年之后并没有停止上涨，而是一直上涨至2011年的1900美元/盎司以上。瑞士央行的售金政策受到瑞士国民的抨击，并最终导致黄金公投粉墨登场。

　　公投发起人认为瑞士央行大量出售黄金是错误的，他们要求瑞士央行将其黄金储备提高超过一倍，以使其价值达到总外汇储备的20%；他们还要求瑞士央行将放在国外的黄金储备移回国内。瑞士黄金公投代表着极端黄金本位主义思想。如果黄金公投得以通过并在其他国家得到效仿，那么各国央行将不得不增加黄金购买量，黄金价格将会被疯狂拉升，因为根本无法想象各国央行抢购黄金时会有谁能满足他们的购买需求。因此，瑞士黄金公投对黄金价格形成支持。特别是在黄金公投临近的2014年11月，黄金在前期悲观情绪的打压下已经跌破1200美元/盎司支撑，但是人们在考虑到黄金公投可能通过后开始买入，支持了金价的反弹行情。

　　黄金公投最终结果是22.7%赞成、77.3%反对，以失败告终。其结果公布之后的第一个交易日，黄金价格盘中一度跌幅达3%以上，可见市场对这一公投的重视。瑞士黄金公投以失败告终，反映出理性思维仍旧占据主导。曾经在市场中引起的轩然大波和失败的结局，使瑞士公投更像一出闹剧。黄金已经不可能取代信用货币的地位，国际经济的发展已经超出以黄金为货币所能承载的量，即使是从保值需要的角度出发，黄金的数量也不是足够的多。而以各国政府信用为担保的纸币，才是现代社会的主导，谋求完全以黄金的形式进行保值是不现实、不科学的。

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责任编辑：焦扬