阅读系列之《投资最重要的事》2

讲完风险以后，霍华德·马克思又用了三章内容讲述周期，关于这块更详细的论述，参见他的另外一本书《周期》，我曾经写过读书笔记《一切都是《周期》》。

重视周期

第八章说要重视周期，这部分阐释的还是经济和产业周期。霍华德·马克思认为每当周期达到顶部或者底部，人们总会觉得这一刻会永远持续下去，这一次不同！这是投资中最昂贵的东西，因为最终还是会循着周期的轨迹波动，每一次都一样。但他同时也强调，这种偏离可能会超出你能够承受的范围，所以要做好风控。

这一点我深有感触，在A股尤其如此。如果你不相信趋势，一波行情就被灭了，但如果你不相信回归，总归会死！

钟摆效应

第九章讲钟摆效应，市场永远在两个极端摆动，少有停留在中间时刻。当市场极度繁荣时，稍有理性就知道过头了，但行情可能还会持续一段时间，并且鱼尾的行情最肥美，理性会让我们错过这波行情。事实上，除了运气，没有一种系统方法即可把握鱼尾又可以全身而退。

从霍华德·马克思的备忘录看，很多时候他都提早谨慎，比如2005年7月他就提醒大家“市场有点过度”，但一直到2007年5月才开始跌。备忘录中有句话“即便我们错过了两年的行情，但回过头看，2005年7月把股票卖掉比2007年5月份以后再持有更好”。

抵御消极影响

第十章讲抵消消极影响。很多心理和行为会对投资产生负面作用。比如放弃历史、逻辑和规范的倾向？一开始你相信研究，但行情的极化突破了研究的规范，这个时候你是坚持理性的研究还是另外编套鬼话？还有从众和嫉妒，牛市能赚最多钱的人往往是风险偏好最高的人，他的行为值得效仿和妒忌吗? 还有就是自负、妥协· · · 所有这些行为对投资产生影响，我们在这章看到了一个人的行为如何发生波动、产生周期。

逆向投资

第11章讲逆向投资。霍华德·马克思认为逆向是价值投资的集中体现，但逆向存在风险，并且很痛苦。而且，不能为逆向而逆向，逆向必须最终正确，错误毫无意义。

寻找便宜货——投资流程

第12章讲述了投资流程。投资流程分四步：第一，根据你的能力圈圈定投资范围；第二，对圈定的东西进行内在价值评估，这一点很考验基本功，是整个价值投资的核心；第三，判断现在的价格是否具备安全边际，好的投资不是What do you buy，而是How much do you pay；第四，建立组合，不对评估这个组合的风险收益比，这是一个动态的过程。

耐心等待机会

霍华德·马克思认为应该等待投资机会，而不是追逐投资机会。他认为每天要做的事情就是等待好的投资机会，最好是那种迫不及待卖出的带血筹码。关于此点，我在《耐心是投资最重要的品质》也曾经涉及。

认识预测的局限性

第14章讲预测的局限性。他评估了一些案例，发现预测的效果并不好。所以价值投资并不能建立在“预测正确”的基础上。

正确认识自身

第15章说要正确认识自身，把视角从外又调回到内。这一点我也非常认同，这世间没有“更好的策略”，关键是要适合自己，所以与其向外求索，还不如《向内求索》。

另外，我们永远无法知道未来如何，这不应该是投资的唯一依靠。但我们至少可以知道《身处何处？》，这个决定了我们投资的基准。

重视运气

这一章不是叫我们依靠运气，甚至宿命论，而是说投资要区分能力和运气。这里借助《随机漫步的傻瓜》里面的观点，提出或然概率。

多元化投资

第17章讲到多元化投资，提出了两个概念。第一是防御型投资。防御性投资就是君子不立危墙之下，没必要去垃圾公司中寻找机会；第二，进攻性投资，跟防御性投资是一个转换关系。

避免错误

第18章叫避免错误，这在全书反复提及。霍华德·马克斯认为投资可以错过收益，但不能犯毁灭性错误。他认为没有人会因为赚得少而死亡，无非慢一点，死亡的方式只有一种就是巨亏。所以，错过是可以被容许的，但犯大错不可以。任何时候都不能冒倾家荡产的风险，即便这种风险很小，即便这种潜在收益很大。

上述观点我非常赞同，但在这样一个相互攀比的市场，要做到容忍“错过”、抵御诱惑，并不容易。

增值的意义

第19章，增值的意义，这里主要讲了α跟β的区别。霍华德·马克斯主要追求β，他认为牛市跑平、熊市躲过就很好了，这似乎要求不高，但很多人最终都做不到。

最重要的事

最后一章是总结篇，主要有16个字。价值优先、重视价格、逆向投资、风险优先。

从下一本书开始，我们进入第三个篇章---市场派。下一篇文章解读经典的《股票作手回忆录》。