值得关注！顶级投资专家谈澳洲大选后经济走势

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前言

Alan Kohler， 澳洲顶级投资咨询媒体和机构 InvestSMART的主编，《澳大利亚人报》商业和投资专栏作者，近日在澳大利亚人报上发表了一篇颇受关注的文章 “The dislocation of bonds and commodities – a strange backdrop to poll”对澳洲大选后经济走势，铁矿石价格，国债收益率和房地产发表了看法，值得关注。以下是文章译文。

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国债收益和大宗商品价格的脱节， 大选的奇异背景

2019年联邦竞选活动是在一个极不寻常的市场背景下进行的：10年期国债收益率和大宗商品的价格出现脱节。

与全球债券市场同步，澳大利亚10年期国债的收益率已经崩溃般下跌，而铁矿石价格仍然处于一轮上涨的行情中，正是铁矿石坚挺的价格支持了澳元的汇率。

与此同时油价和铜价也在上涨。

2016年，国债收益率和大宗商品价格同步下跌，同样的情况发生在2010年。2013年大选时，国债收益率和铁矿石价格都上涨，但并没有持续多久 - 大选三个月后国债收益率和铁矿石价格达到顶峰，然后两者结伴开始了三年的下降。

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澳大利亚是以大宗商品为基础的经济体，国债收益率和大宗商品价格通常同步变化 - 预示澳洲经济的好与坏（大宗商品价格好时，澳洲经济表现也好，国债的收益率上升）。目前国债市场正在大幅放缓，但对大宗商品价格走势的预测正好相反。

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哪一个是对经济前景的正确预测？

不要从股票市场去寻求答案 – 股市在2018年第四季度大跌，然后在接下来的几个季度完全恢复，现在离历史最高点不远，下一步向哪个方向跳不明确。

相关证据和共识是国债的走势体现了经济的发展趋势。我们面临的大选形势不错，但挫折即将到来，国债市场红灯闪烁，花旗银行的经济衰退风险指标已经超过过去经济衰退的水平，央行正在担心他们应该如何应对。

大宗商品价格的强势似乎主要是因为供应出了问题，尤其是铁矿石和石油。巴西淡水河谷矿坝崩塌破坏了全球铁矿石供应链，利比亚的内战，美国对伊朗的新一轮制裁以及委内瑞拉经济持续崩溃，推动了油价走高。

在周五公布的对澳洲金融稳定性的评估中，澳大利亚储备银行相当深入地关注了房地产市场的风险，包括出现负资产的可能，家庭偿还债务的潜在风险，房产价格变化对消费的影响和预售公寓到期交割情况（settlement on apartment sold off plan）等。

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澳大利亚储备银行的结论是“鉴于良好的经济环境，风险仍然可控”，并指出“当前悉尼和墨尔本房价下跌是发生在过去几年房价大幅增长的基础上。总体而言，悉尼和墨尔本的房价仍比2012年高40％至50％。”

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但是经济和市场的共识是，在本轮房价下行行情结束前悉尼和墨尔本房价的跌幅会达到20％，储备银行将在年底之前再次降息两次，这就是10年期国债收益率维持在1.88％，距离历史最低点不远的原因。

在这种情况下，未来三年里铁矿石供应恢复正常以及中国政府刺激经济措施不起作用的话（导致中国对澳洲矿产需求不高），铁矿石价格就会大幅下降，联邦预算仍然会处于赤字。

令人惊讶的是，德国成了今年世界经济的倒霉蛋，德国10年期国债收益率已降至零，德国工厂订单跳水，PMI（制造业采购指数）在3月份下降至44.1，是自2012年以来的最糟糕的。

由于欧洲央行的利率处于-0.4％的水平，这更恶化了欧洲的困境，除了实行大规模量化宽松政策以外，欧洲几乎没有能力应对经济衰退。

美联储的状态稍微好些，其基金利率为2.25-2.5％，但华盛顿彼得森研究所主席亚当.波森Adam Posen， 他曾是英格兰银行的利率决策者，上周告诉伦敦电讯报：“通常需要400至500个基点（4-5%）的降息（在美国）才能抵御经济衰退。此间很多中央银行都无法做到这一点。”

这就是利率长期保持在如此低位运行的风险 – 当经济衰退来临时不能用利率的武器——下调利率来抵御。

在某种程度上，世界，特别是澳大利亚，依靠中国的需求来维持经济增长。而中国的增长和中国政府财政刺激政策相关。澳大利亚当前的问题是：经济好但房地产市场不是那么好。

3月份中国制造业采购经理人指数出现强劲反弹， 中国3月份通胀指数CPI从1.5％升至2.3％，表明中国经济通缩的风险已经消退，甚至已经完全消除。另一方面，中国2019年前两个月的房屋销售下降了3.6％。

如同往常，现实的经济运行不太可能成为竞选活动的一个特别方面，但我们在未来的几周里会卷入选举政治的风潮之中。各种事物似乎脱离了原来的样子，一切都是鲜艳的，闪闪发光的。希望在5月19日大选结束后，我们面对的现实并不太差。