2020盘点：高瓴资本“生物医药”布局有何变化，投资逻辑究竟是啥？
高瓴资本（Hillhouse Capital）是一家专注于长期结构性价值投资的资本公司，由高磊先生创立，目前已发展成为亚洲地区资产管理规模最大的投资基金之一。生物医药行业向来受到高瓴资本的青睐，投资了包括恒瑞医药、爱尔眼科、百济神州、药明康德、泰格医药、君实生物、信达生物、甘李药业等数十家知名企业。
2020年，高瓴资本在生物医药领域有哪些动作？哪些领域值得重点关注？本文通过梳理2020年高瓴资本的投资路径，一探究竟。
（一）凯莱英（002821）
2020年10月，凯莱英发布公告，定增募资23.1亿元已全部到账，此次定增发行对象共有9家，其中，高瓴资本以227元/股的发行价参与此次定增，获配440.53万股，获配金额约10亿元，为最大买家。实际上，在凯莱英三季报中，高瓴资本已位列公司十大股东第九位，持股数量达140万股，占总股本比例0.6%。
凯莱英是我国小分子CDMO的龙头企业，公司依托持续的技术创新，为全球大中型制药企业、生物技术公司提供高效和高质量的研发和生产服务，助推创新药的临床研究和商业化应用。作为生物医药行业的“卖水人”，公司目前正以服务模式创新、强化技术环节服务为切入点，大力推进“轻资产”模式的创新药临床CRO业务，逐步建立“资本+CMC”、“资本+CRO”双规发展模式，实现对创新药项目的早介入、深绑定。
（二）健康元（600380）
2020年7月，健康元发布公报，拟非公开发行股票，募集资金总额预计不超过21.27亿元，本次非公开发行拟引入高瓴资本作为战略投资者，高瓴资本拟以其管理的“高瓴资本管理有限公司-中国价值基金”认购健康元2020年度非公开发行的全部股票。
健康元业务涵盖保健品、原料药、中成药、化学制剂、呼吸类药品等多个领域。公司早年靠太太口服液打响了品牌，近年来重点布局呼吸类产品，2019年复方异丙托溴铵吸入溶液首仿获批、盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液首仿获批、布地奈德混悬液二仿获批。2020年底，公司盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液纳入国家医保目录，将对公司业绩进一步产生推动作用。
（三）嘉和生物（6998.HK）
2020年6月，嘉和生物完成1.6亿美元B轮融资，此次B轮融资吸引了国际顶级医疗投资基金和高质量的机构投资人。现有股东高瓴资本继续领投，新的投资者包括淡马锡、华润正大生命科学基金、海通开元国际和Cavenham PE。值得一提的是，嘉和生物的大股东便是高瓴资本，HHJH与HM Healthcare均为高瓴资本旗下公司。
嘉和生物专注于肿瘤及自身免疫药物的研发和商业化，招股说明书显示，公司目前有15条临床管线，覆盖PD-1、CD-20、VEGF、HER2、TNF-α等热门赛道。2020年6月，公司与G1 Therapeutics达成独家许可协议，获得lerociclib在亚太地区（除日本）的专有开发和商业化权力。lerociclib是一款潜在“best-in-class”的口服CDK 4/6抑制剂，2020年12月28日该药物临床试验申请获CDE批准，拟开发用于治疗HR+/HER2-转移性乳腺癌。
（四）华兰疫苗（A20641）
2020年3月，华兰生物披露，华兰生物疫苗有限公司（以下简称华兰疫苗）为华兰生物与香港科康共同投资设立的公司，其中华兰生物持有华兰疫苗75%的股权，香港科康持有华兰疫苗25%的股权。香港科康拟转让其持有华兰疫苗15%的股权，受让方为高瓴骅盈（9%）和晨壹启明（6%）。
华兰疫苗为华兰生物的子公司，是一家专业从事人用疫苗研发、生产、销售的高新技术企业，公司产品包括流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、重组冠状病毒肺炎疫苗、乙肝疫苗等。2020年12月3日，华兰疫苗向深交所提交了首次公开发行股票并在创业板上市的申请材料，目前已受深交所受理。
（五）海吉亚医疗（6078.HK）
2020年6月，海吉亚医疗发布公告，公司拟全球发售1.2亿股股份，其中香港发售股份1200万股，国际发售股份1.08亿股。公司已与基石投资者订立基石投资协议，基石投资者包括高瓴资本、OrbiMed Funds、Tiger Pacific Master Fund LP、南方基金管理股份有限公司等。
海吉亚医疗是中国最大的肿瘤医疗集团，以肿瘤科为核心，致力于满足中国肿瘤患者未被满足的需求。公司于2009年开展业务，通过内生性增长、战略收购以及医院合作伙伴合作，建立了覆盖全国的以肿瘤科为核心的医院放疗中心网络。截至2020年2月，公司经营或管理10家以肿瘤科为核心的医院网络，遍布中国6个省7个城市。
（六）微创医疗（0853.HK）
高瓴资本2020年对微创医疗可谓情有独钟。2020年3月，高瓴资本斥资6.45亿港元加仓微创医疗，持股比例升至6.61%。6月，微创医疗出资7.7亿元参与微创医疗的定增项目。除了对母公司的投资，高瓴资本还多次出手投资微创医疗旗下子公司。4月，微创医疗旗下微创心通公司引入战略投资者，战略投资者包括高瓴资本、清池资本、CPE等。7月，公司旗下专注于提供诊断、治疗和管理心律失常和心力衰竭解决方案的子公司微创新律管理公司进行B轮融资，高瓴资本认购其中一半。
微创医疗是一家创新型高端医疗器械公司，已上市产品300余个，覆盖心血管及结构性心脏病、电生理及心律管理系统、骨科医疗器械业务、外科急危重症与机器人等十二大业务集群。值得一提的是，近年来微创系企业资本运作频频，在2020年，包括微创心通、微创骨科、微创心律、微创明悦、微创电生理和微创医疗机器人在内“微创系”企业均选择引入外部投资方。2020年12月，微创电生理同华泰联合证券签署上市辅导协议，拟于科创板挂牌上市。
（七）先健科技
2020年11月，高瓴资本通过场内大宗交易买入2.62亿股先健科技，持股比例达6.05%。12月，高瓴资本继续增持先健科技1.5亿股，持股比例由6.05%提高至9.54%。先健科技是国内领先的心脑血管和外周血管微创介入医疗器械企业，公司具有自主知识产权的创新产品布局，覆盖结构性心脏病、外周血管病、心脏节律管理等领域，并拥有全球首创的铁基可吸收生物材料平台，在多个细分领域实现技术突破。
总结
从高瓴资本在生物医药的主要投资领域看，不难发现，四大领域受到追捧：1.创新药；2.创新器械；3.医药外包CRO、CDMO；4，医疗服务。这四个领域有一个共同的特别，便是技术密集型产业，以肿瘤药为例，近年来生物技术不断推陈出新，PD-1、CART等创新疗法持续问世，产品拥有明确的作用机理，在临床上有真正的价值。
除了领域的选择，高瓴资本第二个策略便是长期持有，高瓴资本CEO张磊在人大的毕业演讲时提出：“做时间的朋友，需要极强的自我约束力和发自内心的责任感。在多数人都醉心于“即时满足”（instant gratification) 的世界里，懂得“滞后满足”( delayed gratification)道理的人，早已先胜一筹。“之后，他也分享自己押注生物医药的长期逻辑，”医疗之外，其他领域很难找到行业性大机会，医疗项目成功率比想象中高得多，几乎不用拼概率。医疗的投资周期可长达30-50年，我们对人体的认识才刚开始。“
第三个策略便是布局龙头，恒瑞、君实、信达、嘉和等均是肿瘤药领域的佼佼者，迈瑞、微创、凯利泰等均在创新医疗器械领域深耕细作，药明康德、泰格医药、凯莱英等在医药外包行业持续开疆拓土，海吉亚医疗正在肿瘤医院领域扬帆起航。诚然，龙头企业普遍科研实力强劲、资本雄厚、人才集聚，更有可能研发出重磅炸弹，创造出丰厚的利润。有医疗方向的投资人曾经如此评价过高瓴资本：太有钱，全覆盖。
选对赛道、长期持久、布局龙头，或许这就是高瓴从2005年的2000万美金，到目前数百亿美金蝶变的秘密。