对自己要坦诚，不要让情绪左右你的判断
“我在华尔街的六十五年”是沃尔特·施洛斯(Walter J.Schloss)在1998年参加一个投资论坛时发表的演讲，虽然他几乎从未出现在任何财经节目和报道中，他的基金也从未进行过任何营销，但是在华尔街几乎没有人能够在投资业绩上和他相比。如果你在1955年向施洛斯的基金投入1000美元，在2002年其价值将超过100万美元，也就是说1955年的每1美元，在2002年都变成1000美元。更重要的是，几乎没有人有像他那么长的投资经历。
沃尔特·施洛斯（Walter Schloss）精彩问答：
1、你和巴菲特等人都曾师从Ben Graham，今天你们也成为非常成功的投资人，你们的共同点是什么？
WalterSchloss：都不抽烟，呵呵。我想我们都很理性（rational），即使在非常不利的情况下，我们也不会很情绪化。当然，巴菲特是这方面做得更极致些。而且我们都很诚实，我们知道有些人赚了很多钱，但别人并不愿意投钱给他们，因为他们人品有问题。
2、Tweedy Browne 偏定量，而巴菲特偏定性，你呢？
WalterSchloss：我不是很擅长判断“人”，我更喜欢跟数字打交道，除非上市公司离得很近，否则我不会去调研。我会从公司是否愿意分红，来判断管理层是否为股东利益着想。因为我们很“小”，所以我们不会去约见管理层，除非你是富达（Fidelity），否则他们怎么会听你的呢？在基金规模小的情况下，还是同数字打交道更容易些。
3、买卖原则？
WalterSchloss：不要着急卖。如果股价已经到了你认为合理的价格，那你卖掉可以。但如果因为已经涨了50%，别人劝你要锁定利润，你不要急着卖。至少卖之前要重新评估一下公司，要考虑当时市场的情绪（点位）是否对股价构成影响，人们是不是特别乐观？买股票时，根据我个人经验，买在过去几年的历史低点总归会有好处。你看到股价从125跌倒60，你认为有吸引力了，但可能三年前低至20，这说明这公司股价确实很脆弱。
4、你自己经历了很多次经济衰退（18 次），还包括二战后的市场，历史在重复，还是你也在改变？
WalterSchloss：市场呈现两极分化，一方面有些股票跌去50-60%，而有些股票创了新高。人们总喜欢买入表现很好的公司，而不喜欢那些表现糟糕的公司。有些人也许在想，如果我现在卖掉这些差的公司，还可以抵消一些要缴纳的盈利税，不得不承认很多人为了各种各样的原因卖股票，所以股价总是会比“应该”跌得更多。以前的价值投资我们会买入股价跌到“流动资本以下”的公司，但现在这一条很难适用。现在的原则是买入股价被“打压”的公司，股价在历史低位（而不是创新高）的公司。当然我们得弄明白，其他投资者为什么不喜欢它们，是因为没有业绩，还是因为季报比市场预期低了一点点，我们愿意与市场不同，因为我们不认为一个季度表现很重要。
5、你的投资很分散
WalterSchloss：巴菲特曾说我这样做是为愚蠢进行对冲，我告诉他我们不会对公司盈利进行预测，而我们买入的又是些二线公司，我知道这里面一定能出来不错的公司，但我并不知道是哪个，所以只能每个先买点。一定要买，哪怕只有一点点，这样你才会记住它。遇到真正喜欢的公司，随着股价下跌，还会继续买。
6、很多人由于贪婪，撑不了你这么久，你的秘诀？
WalterSchloss：很多人本不应该来这个市场，由于贪婪，才有他们的出现。我们有自己的潜在买入名单，当这个名单由50 只减少到3只，我知道市场很危险了，也没有那么便宜了，于是是时候彻底撤出了。再说市场几十年前哪有那么多CFA......
7、给年轻人忠告
WalterSchloss：对自己要坦诚，不要让情绪左右你的判断，要明确自己这辈子要什么，不要因为华尔街赚钱就做这行。要与受人尊敬的人和好人打交道。
低换仓并长期持股
施洛斯曾表示，他的投资组合年均换仓约20％至25％。这比本杰明·格雷厄姆的换仓率还要低一点，格雷厄姆的换仓率往往是30％左右。这意味着施洛斯的持股周期较长，平均持股周期为4-5年。
从长远来看，施洛斯的投资回报正是来源于其买入非常便宜的股票并长期持有的结果。有时，他买入股票后账面上也会有亏损，但从长期来看，他是赚钱的。
施洛斯在格雷厄姆-纽曼工作的时候，经常持有近100只股票。如果他在自己的基金公司也是持有近100只股票，并持有4年，那么施洛斯一个月只需要找到两只要买的新股票。
事实上，施洛斯根本不与外界进行沟通，也没有任何获取有用信息的特别渠道，华尔街上根本没有人认识他，他也根本不理会华尔街上的任何想法。他只是仔细查看股票手册上的有关数据，向公司索取年报，他所做的一切仅此而已。
施洛斯花了他所有的时间在办公室阅读财务报告，每两周寻找一只新的股票，这与今天的基金经理相比，看起来是非常清闲的。
观察施洛斯在2007年公布的股票名单，上面有很多不知名的股票。巴菲特在他2006年写给股东的信中指出：施洛斯的投资策略是一种保本型的投资方式，它避免涉及那些容易造成永久性本金损失的风险。
施洛斯在他工作的47年中创造的成果，其收益大大超过了标准普尔500指数，正说明了这种策略的正确性。
特别值得注意的是，他通过投资约1000只股票而创造了这项纪录，这些股票大多是平淡无奇的类型。他的成功中没有几个表现特别牛的股票，因此巴菲特认为施洛斯47年中创造的成功几乎不可能是因为机遇，而是因为正确的方法。
保本比收益重要
我们从沃尔特·施洛斯身上可以学到什么呢？
施洛斯在自我描述中写道：“我从来没有忘记我是在替别人管理财富，这迫使我有着对损失的强烈厌恶感。我对我自己有着非常坦诚和真实的清醒认识，金钱和股票在我面前都是真实的，这也引导我的投资走向‘寻求资产安全边际’的原则。”
在施洛斯的16条投资经验中，有一条是：“记住钱是你自己的，一般来说保存财富比挣钱更难。一旦你失去了很多钱，这将很难挣回来。”
施洛斯认为，投资者在投资中应该努力减少遭受股票价格下跌带来的本金损失风险。他觉得能够实现降低风险的最好的方式是要把关注重点放在公司的资产上，而不是公司的收入上。以下引自他的《在市场中盈利的必需因素》一文，“收入经常会发生显著变化，而资产通常会变化缓慢。”“如果一个人购买公司是基于其盈利，那他非常需要了解这家公司。”
基于保护本金的风险回避态度，施洛斯具有了资产大于收益的概念，这是一个反向投资的观点。大多数投资者专注于盈利，许多人根本不会购买正处于亏损中的公司的股票。施洛斯认为，购买那些相对于净资产有着折扣的公司的股票，为本金提供了安全的保证。这也是他从本杰明·格雷厄姆那里学到的经验教训。他认为，如果有下列情形中的一个发生了，公司的资产价值就最终获得大众承认，股票价格会上涨，比如盈利周期逆转、资产清算并分配给股东、公司被收购或管理层决定将公司私有化。
根据施洛斯1985年接受《巴伦周刊》采访时的言论，他认为普通投资者将关注的重心放在公司未来的盈利上是有风险的。“大多数人都在紧盯公司的收入和未来的盈利潜力，但我不会加入他们的游戏。个人投资者只有很少的资源，但使用这种投资方法需要与那些有巨量信息的大经纪公司分析师们竞争。成功的秘诀是，专注于保护本金，你不必去谈管理，听分析师分析，或者去预测宏观经济，你需要做的只是以低于其本身资产价值的价格购买股票，然后放着。”
巴菲特眼中的施洛斯
这是沃伦·巴菲特在2006年致股东的信中谈及的沃尔特·施洛斯：“沃尔特没有去过商业学院。在1956年，他的办公室中只有一个文件柜，在2002年，增加到四个。他没有秘书、文员或记事员，他唯一的同伴是他的儿子，埃德温·沃尔特。事实上，他们很保守地使用外部的信息，一般只使用他在为格雷厄姆工作时学到的简单的统计方法来选择证券。”
最后，这是巴菲特在1984年谈及的沃尔特·施洛斯：“……他知道如何识别价格大大低于其价值的证券……他说，如果一个企业值1块钱，我可以40美分买，这对我来说是再好不过的事情了，现实中，他一遍又一遍地做这件事。他持有的股票数量比我多很多，并且他对企业业务的现状不感兴趣，我也似乎对沃尔特没有产生影响。这是他的强项之一，没有人可以对他产生很大的影响。这可能是我们从沃尔特·施洛斯身上学到的最重要的经验。”
沃尔特·施洛斯（Walter Schloss）兼具格雷厄姆清教徒式的分析方式和巴菲特式的作风。施洛斯有一本1934年版的格雷厄姆的《证券分析》，这是他投资的圣经。他在书的封面写下以下几句话：“格雷厄姆关心的是如何控制自身投资的风险，他不想赔钱。人们不记得以前发生了什么，事情发生时的具体情形，以及事情是怎么发生的。这也是人们在投资中经常犯的一个错误。”
施洛斯提到巴菲特时说，“他了解企业业务，我不了解。我们购买投资企业时，其实对企业的业务模式不是十分的精通。”在描绘巴菲特购买股票的原则时，施洛斯讲述了巴菲特购买ABC股票时有意思的故事。卖方报出了29 美元的价位，巴菲特拒绝并且提出28 美元的买入价格。卖方拒绝了，但第二天又打来电话给出28美元的价格，这次巴菲特拒绝了，并给出27美元的价格，卖方拒绝了，但是后来又打回电话同意了27 美元，但巴菲特又要求26美元，最终他们达成的价格是26 美元。
施洛斯极度节俭，这种心态是利于客户的。他的妻子安娜开玩笑说，为了省钱他在家里跟着她，以便随时关灯。如果耐心请教他，他会教你如何从使用过的信封上去掉邮票。价值数据表来自于他儿子，而他儿子在基金中也有股份。于是施洛斯会说：“我为什么要付钱？”
他建议在运作投资基金时，一定要诚实，这有助于基金经理做得更好。在他的合伙制基金中他从未披露他的持股情况，而只向投资者提供季度报表，一个审计收益表和一封给合作伙伴的信，他说：“我们通过艰辛的工作寻找到可以投资的股票，因此不想随意向公众公开，因为这对我们的投资合作伙伴是不公平的。”他在经营自身的合伙制基金时，几乎不需要支出管理费用，施洛斯的办公室通常被巴菲特称为是一个“壁橱”。他与儿子共用一个电话，而且只需支付很少的办公租金。
16 个赚钱因素
施洛斯认为，投资者应该使用一种能够使他们安稳睡觉的投资哲学。无论选择了哪种投资哲学，投资者接下来都必须严格遵循他们选择的理念。长期坚持，并且随着经验的积累使得该投资理念逐渐变得更加明晰，经过多年的积累最终会收获良好的效果。在不好的市场年景里，投资者依然需要对自己的投资理念抱有信心。
沃尔特·施洛斯有自己的16个投资经验，他所认为的在股市中赚钱的因素为：
1、相对于价值来说，价格是最重要的因素。
2、用心建立公司价值的概念，记得股份代表了一个企业的一部分，不只是一张纸。
3、以账面价值为出发点确定企业的价值，要确保公司的债务不大于股权价值。
4、有耐心些，股市不会马上上涨。
5、不要因为消息或股价突然上涨而买入，如果专业人士可以这样做，就让他们去做吧。不要因为坏消息而卖出。
6、不要害怕孤独，但必须确信你的判断是正确的。虽然你不能百分百的肯定，但要努力寻找你判断的弱点。在股价下降后买入，在上涨一定程度后卖出。
7、一旦你做出了决定，要敢于相信自己。
8、树立自己的投资理念，并努力遵循它。这正是我找到的成功之路。
9、不要太急于卖出。如果股票价格达到你所认为是合理的水平，那么你可以卖，但人们往往因为股票上涨50%而卖掉它，将卖出与否和盈利关联。卖出前重新评估该公司的价值，对照其账面价值看是否需要出售股票。
10、当买入股票时，我发现在最近几年的低点买入是很有用的。
11、按照资产净值的折扣价买入，这比以企业盈利为标准买入更靠谱一些。
12、听从你所尊重的人的建议。这并不意味着你要接受它们。记住钱是你自己的，一般来说，保存财富比挣钱更难。一旦你失去了很多钱，这将很难挣回来。
13、尽量不要让你的情绪影响你的判断。买入和卖出股票，恐惧和贪婪可能是影响它们的最糟糕的情绪。
14、记住复利的魔力。
15、喜欢股票而不是债券。债券将限制你的收益，通货膨胀会降低你的购买力。
16、小心杠杆。它可能对你不利。
这些听起来简单，但在实践中很难，因为人们总是难以控制自己的情绪。
施洛斯从来没有改变过他的投资理念，他期待着买入暂时遇到困难的知名的公司，或者没有债务负担的小盘股，并且其交易价格低于账面价值。在投资市场上60多年的投资经历，期间走过了17个经济衰退期，施洛斯已经有很好的投资直觉。在投资中，他只是不希望有任何损失，他已经做到了格雷厄姆所说的在投资中消除情绪。市场先生是有情绪的，但格雷厄姆式的价值投资者不会在意市场情绪，他们只是按照严格的价值投资纪律买入和卖出证券。施洛斯在他的整个职业生涯中都近乎是处于全仓投资，相比持有现金、黄金和存款，他更相信公司股票的保值能力。他曾经说过：“我在持有股票时比我持有现金时睡得好！”公司股票是他最喜欢的货币。
沃尔特·施洛斯兼具格雷厄姆清教徒式的分析方式和巴菲特式的作风，他创造了40年杰出的操作业绩纪录。1955年施洛斯离开格雷厄姆-纽曼公司，建立他自己的投资伙伴公司。截至1984年的28年里，他为投资者赢得了年均16.1%的收益率，同期的标准普尔指数包含股息在内的收益率为年均8.4%。到1997年为止，施洛斯的基金复合年利率为20%，而同期市场则为11%。