美联储最关注的通胀要来了吗？答案在两种商品里

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作者：Andy Hecht   翻译：莫宁

全球利率正处于历史最低水平。各地央行和政府一直在以前所未有的流动性来刺激全球经济，并制定计划来稳定受到大流行影响的经济状况。

随着刺激方案所需要的借贷规模达到创纪录水平，赤字正在上升。在2008年6月至9月的全球金融危机期间，美国政府借入了5300亿美元；而在2020年5月，美国财政部借入了3万亿美元。更多的借贷还将陆续有来。

大举涌入全球金融体系的流动性是有代价的。它令各国法定货币的价值承压，而这些法定货币的价值原本来自于发行货币的政府的信誉。随着货币购买力的下降，通货膨胀压力开始出现。上周，美联储主席向市场表示，该央行愿意让通胀率升至其2%的目标之上。

作为两大重要的工业商品，木材和铜的价格走势告诉我们：通货膨胀可能即将到来，甚至可能已经到来。

自3月底和4月触及低点以来，木材和铜期货价格暴涨。木材在8月创出一系列历史高点，铜价自2018年中以来首次突破每磅3美元。

木材期货升至纪录新高

木材期货的流动性并不高。我从事商品交易已有四十年了，在英国、欧洲以及全球的大多数商品期货市场中都持有多头和空头头寸。但是，我从来没有冒险进入过木材期货领域，因为它缺乏成交量和持仓量。

流动性差的市场很可能会频繁跳空。当价格对交易员不利时，这个市场就可能会变成一个陷阱，也就是说交易员可以冒险建仓，但通常都需要割肉离场。

虽然我不交易木材，但却时刻关注着这种工业产品的价格。木材价格能帮助我们洞察美国和全球的经济状况。木材对利率高度敏感。新的房屋建筑项目或基础设施项目都会增加对木材的需求。而在经济紧缩时期或风险回避时期，其价格通常会大幅降低。

在2018年5月触及历史新高每1000板英尺659美元之后，受到全球大流行带来的风险规避情绪影响，木材价格大幅下跌，并在2020年3月下旬和4月初跌至251.50美元的低点。

木材期货周线图，来源：英为财情Investing.com

上面的周线图显示，上周木材期货价格上涨至每1000板英尺916.30美元的高位。在短短五个月内，其价格上涨了3.6倍。

木材价格走是因为低利率支撑了新屋建造，提振了对木材的需求。此外，社交距离限制措施令家庭装修活动激增，这同样需要更多的木材。

同时，大流行导致工厂关闭和生产放缓。需求上升、供应下降，为木材市场制造了强大的看涨基本面。相比上一个纪录高位还要高出近257美元的走势，对于经济体而言会产生通胀影响。

同时，美元贬值和前所未有的刺激计划正在推高其他工业商品的价格。原油自4月下旬触底以来一直在上行。作为全球经济和通胀压力晴雨表的铜在8月达到了两年多的高点。

铜期货突破每磅3美元

得益于对全球经济状况的预示作用，铜向来有着“铜博士”之称。中国是世界上主要的铜消费国，而智利是主要的生产国。3月，由于围绕疫情的担忧和不确定性以及随之而来的封锁措施，铜价跌至自2016年6月以来的最低水平2.0595美元。

近四年的低点为这种基础金属创造了底部。对于全球基础设施而言，铜是必不可少的原材料。

铜期货周线图，来源：英为财情Investing.com

COMEX铜期货周线图显示，3月份其价格有所急剧下跌。但到8月，铜价自2018年6月以来首次突破每磅3美元。

在创出四年低点之后，铜价又反弹至两年高位。铜价从3月低点至8月高点上涨了47%以上。

智利和其他矿区的产量下降叠加中国的需求增加，推高了铜价。过去几个月的库存下降支撑了铜价。

6个月LME铜库存，来源：英为财情Investing.com

如图所示，伦敦金属交易所仓库中的铜库存从5月份的280,000吨下降至上周的不到91,000吨。铜库存下降一直在支撑着价格，因为这表明需求增加而供应减少。上周末，COMEX近月铜期货价格刚刚超过每盎司3美元，逼近历史新高。

通胀压力已在大宗商品市场酝酿

铜和木材这两种工业商品表明通胀压力不仅即将出现，甚至可能已经到来。黄金、原油、白银和许多其他商品的价格走势都佐证了这一点。

黄金在8月升至历史新高。自3月份以来，波动的白银价格增长了一倍多，而原油自4月以来也一直上涨。

与此同时，美国股市经历了V型反弹，大多数股指达到了创纪录的水平。在前所未有的刺激和美元贬值的背景下，通胀压力将在未来几个月和几年内严重影响所有资产类别。

美联储承诺将保持货币政策的宽松。而低利率正是原材料牛市的动力。

作为晴雨表的铜和木材已经告诉我们货币的购买力正在下降，这当然相当于通货膨胀。