明星基金经理告诉你未来投资方向在哪？

文/辰哥

又到了每年一度的公募基金中报披露高峰期，大家都很好奇的“顶流”明星基金经理们投资动向也随之曝光。

比起这些基金经理买了什么，他们所阐述的思想才是最重要的，从这些人对投资和后市的看法上，或许能帮助你找到你想要的方向与密码。

我会有针对性的摘录一部分明星基金对过去反思及未来的看法供大家参考。

我们先来看看去年被捧上天，今年由于业绩垫底又被骂惨的张坤说了什么。

易方达中小盘十大重仓及持仓变动情况。

本基金在二季度股票仓位有所下降，并对结构进行了调整，降低了食品饮料等行业的配置，增加了计算机等行业的配置。个股方面，我们依然长期持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

对于一些市场公认长期有成长空间行业（科技、医药、消费、新能源）中的优质公司，除了业绩增长的驱动，估值也得到了显著提升。

面对越来越高的市盈率水平，对企业的估值方法也越来越多采用远期（如2025年甚至 2030年）市值贴现回当年，似乎只有这样投资者才能获得一个可以接受的回报率水平。

我们发现，对于一些公司，在各种假设都兑现的情况下，可能未来5年能赚取贴现率或者比贴现率略高的收益率水平，但是一旦错误，可能就要面临30%甚至50%的股价下跌。

回首自己以往的判断，发现有不少错误。我认为，对于未来5年行业竞争格局的判断难度恐怕只增不减……未来几年预期回报率下降可能是难以避免的。

刘格菘在广发小盘成长中进一步提高了具有“全球比较优势”的制造业的配置比例。

二季度，集中调研了光伏产业链、动力电池、化工新材料、面板等具备“全球比较优势”特征的中国制造业上市公司，调研的结论与一季报中的逻辑判断一致，即具有“全球比较优势”的中国制造业的竞争格局还在进一步的优化过程中。

随着全球经济从疫情中不断复苏，这类制造业资产的盈利预计能够保持比较长的景气周期。

萧楠在易方达消费行业中选择了逆势投资。

萧楠继续加大了对养殖板块的投资，从效果看并不理想——猪价的下跌超出之前的预期，但我们并不担心相关标的的长期空间，相反，每一次行业低谷，都是优质企业扩张、竞争对手停滞倒退的弯道。

去年布局的一些低估值标的业绩表现一般，其中的原因除了市场风格，更多的是公司本身摆脱现有困境的努力还没有出现预期效果，过多的左侧投资的确会严重降低投资效率。

二季度我们的业绩表现一般，其中有市场风格的问题，也有一些重仓公司在发展过程中遭遇阶段性困难的影响。我们一方面相信企业价值最终会得到市场认可，另一方面也会更关注重点标的在治理结构、经营管理上的发展阶段，做好仓位、投资周期和低估程度之间的平衡。

傅鹏博在睿远成长价值中依旧高仓位运作，重点布局半导体。

二季度，本基金依旧保持较高仓位运作。我们对一季度配置的重点公司做了部分调整，针对化合物半导体材料，电动智能转型和电子烟等潜在投资机会做了重点布局。

从行业分布看，组合依旧重点配置了TMT、化工材料、新能源和建筑建材等板块，行业景气度和发展空间是研判核心指标。个股看，主要配置了景气度高，产业链上有明显竞争优势的公司。

王崇在交银新成长混合中表示：保持中性略高仓位，跑输业绩比较基准

从二季度来看，基金组合整体表现不佳，组合内个别重仓股跌幅较大，我们向基金份额持有人表示深深的歉意。

我们错过了如新能源（车）等高成长高估值股票的大幅上涨行情，我们一直深刻反思，到底是是自己的研究和认知没有到位，还是市场的定价水平远超过自己固守的投资框架内的买入持有标准。

就我们目前的基金组合而言，这些非热门行业的公司以三四年的视角竞争优势明显，其股价所处的动态估值和当前业绩匹配度较高，并未明显透支未来几年业绩预期，这些估值合理的股票未来几年有望实现较好的年化收益率，其构成的组合也是未来基金实现一定收益率的基础。

冯明远在信达澳银新能源中表示坚守优质赛道。

站在当下这个节点， 我们认为新能源、科技领域仍将是未来中国3~5年最确定、最优质的赛道之一。展望未来，新能源汽车、半导体、电子等产业投资前景较好，我们希望与优秀的上市公司共同成长。

王鹏在泰达转型机遇中表示新能源是未来重要的主旋律。

“当闪电劈下来的时候，你必须要在场”。

我们认为，新能源车、智能汽车是这个时代未来五年到十年重要的主线，是未来占用我们全天时间较多的产品，会真正的融入移动互联网之中。欧洲和美国的新能源政策加码也将带动国内新能源汽车产业的发展。

事物的发展往往不是直线上升的，它会呈现螺旋式上升的态势。

你永远要记住，发展的事物，上升才是它的主旋律，中间的弯曲回旋只不过是小插曲和杂音，太过于关注噪音，你就容易忽略主旋律有多美。

梁浩在鹏华新兴产业混合中表示仍会以企业盈利和中长期发展为主要出发点，做好组合的布局。

二季度，恰逢本基金成立十周年，我们却迎来了史上业绩最差的一个季度，也遇到了前所未有的压力和挑战。

深度研究的经验告诉我们，研究清楚一个公司不是朝夕之间、也不是一两次调研可以达到，必须经历长期的跟踪和多重维度的思考。随着时间的推移、经验的丰富和知识的积累，这种研究的结果必然会是一段时间内认知的“确定性”。

景气度背后也确实有一些优秀公司的崛起，但A股市场往往在一年甚至半年时间把未来很久的产业发展演绎到股价之中，对其间蕴含的产业发展中的不确定性丝毫不顾，这对我们的能力、精力和工作节奏都提出了很大的挑战。

我们坚守能力圈仍会以企业盈利和中长期发展为主要出发点，做好组合的布局，争取为继续信任我们的投资者创造更好的回报。

李晓星在银华中小盘表示聚焦在消费和科技两大行业中景气度上行的子板块。

在去年底我们提出，今年的年度策略是“聚焦比较优势，回避犀牛风险”。

我国的比较优势是消费和科技，最大的消费市场会诞生最大的消费公司，最多的工程师红利会诞生最好的科技公司；而犀牛风险指的是房地产相关业务。

核心资产一直是市场关注的焦点，我们认为核心资产只是一个称号，是市场里的三好学生，短期景气度好，长期空间大。

市场对于核心资产有个误区，认为核心资产是不变的，但如果我们仔细回溯过去几年的核心资产，其实迭代的速度并不慢。

如果这些优质公司可以维持一个3-5年的快速增长，那买入时点的估值并没有质地和行业空间重要，对于核心资产的去伪存真是异常重要的。

从0到1的过程比从1到N的过程往往更令人兴奋。结合我们的规模所带来的冲击成本和挑中0到1公司的胜率，投资从1到10的公司往往能给持有人带来更令人满意的回报。

下半年我们依然会聚焦在消费和科技两大行业中景气度上行的子板块，消费我们看好长期受益消费升级的可选消费和大众持续提升健康需求的医疗保健板块，科技里面我们看好渗透率快速提升的电动车、低碳清洁能源的光伏风电以及同时受益于智能化硬件和国产化率提升的半导体行业。

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