【独角兽研究】这家创业板独角兽最近发生的大事，对未来影响深远 / 开普饭

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2018年2月9日，三聚环保发布《关于公司控股股东拟增持公司股份的公告》，公司内容如下：

公告及补充公告中说明：基于对公司未来发展前景的信心及对公司投资价值的认同，海淀科技拟在未来6个月内择机通过深圳证券交易所交易系统增持公司股份，增持金额下限为不少于3000万元人民币。

我们再来看大股东的增持进展，根据3月16日在深交所互动易平台上，三聚披露的公司前十大流通股股东动态持股情况回复如下：

从回复中可知，海淀科技最新持有公司流通股为421,460,398股，较宣布增持前的42052.83万股，已经静悄悄地增持了93.21万股，按平均增持价33元计算，增持金额约3075万元以上，超过了公司承诺的3000万元增持下限规定。

从控股股东海淀科技的28.30%持股比例可知，如果以不触及要约收购的增持上限规定，则大股东最多还可以再增持不超过1.7%的比例。按公司最新总股本180808.00万股计，最多可增持到不超过54242.40万股，最多增持不触及3067.95万股，扣除已经增持的93.21万股，剩余最多可再增持不触及2974.74万股，按最新32元股价计算，需要9.52亿元资金。这笔后续增持资金将会从何处来？

我们从大股东的上述两个动作可知，首先，三聚控股股东海淀科技已经完成了增持下限，向市场说明大股东极度看好公司未来的发展，其次，增持还未完成，否则将立即在完成增持后的两个交易日内发布增持完成的公告。但是，公司至今仍未发布大股东增持完成的公告，这里面的原因，我们又从昨天三聚发布的提示性公告中发现了奥妙。

2018年3月28日，三聚环保发布了《关于公司控股股东的股权结构拟发生变更的提示性公告》，内容如下：

公告中宣布，三聚于3月28日收到公司控股股东北京海淀科技发展有限公司（目前持有公司股份512,676,626股，占公司现有总股本的28.35%，以下简称“海淀科技”）的通知，北京市海淀区国有资产投资经营有限公司（目前持有海淀科技40%的股权，以下简称“海淀国投”）及其他投资者拟对海淀科技进行增资，本次增资完成后，海淀国投持有海淀科技的股权比例将进一步上升。本次事项不会导致公司实际控制权的变更。上述事项尚需履行有关国资审批程序，存在一定的不确定性。

我们再来看三聚于2018年2月8日在公众号发布的新闻：

三聚公众号上内容显示：北京市海淀区国有资产投资经营有限公司董事长兼总经理、党委副书记林屹在2018年2月6日下午的三聚环保新春团拜会上发表重要讲话，针对出席的几十家三聚的商业合作伙伴，说到：各位合作伙伴跟三聚环保这么多年的合作，受益颇多，这是我们坚持的道路自信、理论自信，现在也可以说是对我们的创新自信。其实各位合作伙伴也看到了，我们不仅有资金，关键是我们有技术、有创新，如果创新过程中没有资金的支持，就很难插上腾飞的翅膀，所以金融是为创新插上一个发展的翅膀，是助力。海国投也好、三聚环保也好、海科技也好，对三聚这样的创新企业发展，我们要共同促进，提供强大的金融支持。国投公司应该说是一个产融投资平台，有1300多亿资产，三聚是我们重点支持的上市公司。国投旗下公司都在创新领域有发展，公司和公司之间也有技术融合和支撑。我们下一步将进一步转型，把我们的重资产，包括地产等一些业务进行转型。我们要集中更多的资金，全力支持以三聚环保为首的科技创新企业，把它做大做强，把我们的创新做的更实！

从上述公开信息可知，海淀科技新的一笔增持资金将来自海淀国投对海淀科技的增资扩股。

除了海淀国投的增持扩股有可能用于后续增持三聚股权外，更重要的是，海淀国投在增持海淀科技后，我们预期其有可能实现对海淀科技的绝对控股，因此，三聚环保将变更为国有控股背景，而非仅仅是混改的公司。

在三聚环保目前几大主营产业发展中，都迫切需要大量资金的支持。包括炭基肥和生物质油项目，悬浮床加氢炼制重油项目，都需要上千亿资金的强力扶持，同时，在三聚重新获利国资控股的背景下，在项目谈判过程中将会以国企身份来进行商务合作，与央企，国有金融机构（如国开行）进行大规模的合作，全力推动这些项目的快速实施。

我们还注意到，三聚2月还有一个重大事项公告，内容如下：

根据公告信息，可知三聚环保将投资1.5亿元分别独资成立15家炭基肥公司。而我们仔细阅读公告，我们发现，这些炭基肥公司注册地都是位于中国最贫困的老区，涉及黑龙江5个、吉林1个、内蒙古3个、河南2个、安徽2个、四川1个、新疆1个。而就每个炭基肥公司而言，每个项目投资额以5万吨炭基肥为标准，需要1.2-1.5亿元投资额，累计需要18-23亿元左右，以公司目前公告的金额，只能是注册资本金出资，离实际投资金额需求还差距巨大。这笔扶贫建设资金谁来出？我们可以推测得出，有可能一是海淀国投的大力扶持，一是国开行的低息贷款支持，如果公司变更成国资控股背景，这些融资问题将迎刃而解。

而且，三聚的100万吨悬浮床加氢炼制重油项目，每个项目设备投资额就需要12亿元左右，而且采购周期在1年半左右，全部外购向德国定制，需要提前预订，对三聚的现金流又将造成极大影响，每套设备投资额预期至少在6亿元以上，这对三聚的资金面来说又将造成极大的融资负担。谁能出手解决这类融资问题？靠民营大股东显然不实际，需要有强大实力背景的国有股东。

因此，我们可以大胆地推理，本次三聚大股东层面的增持公告是一个重大战略信号，三聚几大产业将获得北京市政府层面的战略全方位重点支持与大规模资金投入，前期受市场高度质疑的企业应收账款与现金流不佳的财务状况对企业后续发展的不利影响将彻底迎刃而解。海淀国投对海淀科技的增持必将加速推进三聚主业的爆发，有可能我们即将很快看到后续的海淀国投对三聚几大重点示范项目的扶持大动作及几大重点项目的快速落地。