下一个长春高新！国内无敌 毛利率超80% 但要注意高瓴减持

　　没想到节后竟然出现“杀富济贫”行情，市场风格大改，机构抱团股跌断腿，小盘股迎来春天。

　　茅台今天一度跌超3%，不过午后权重股跌幅收窄，市场风格几天换一次，别看现在小盘股闹得欢，说不定下周机构抱团股又强势回归。

　　今天来聊聊医疗器械赛道中的一家龙头企业——健帆生物，自2018年以来股价上涨5倍。

　　公司主要做血液净化产品，包括一次性使用血液灌流器、一次性使用血浆胆红素吸附器、DNA免疫吸附柱及血液净化设备。

　　一次性血液灌流器是公司的核心产品，2019年收入占比达到90.66%，毛利率高达88%，比迈瑞医疗还高。

　　一、肾病领域的隐形龙头

　　血液灌流器主要作用就是给尿毒症患者进行血液净化，同时还可应用于急慢性药物中毒，肝病及免疫领域致病因子的吸附等领域。

　　肾脏的人体最重要的排毒器官之一，“尿毒症”即肾脏出现问题，人体内水电解质发生严重紊乱，不能正常排出体内毒素，从而导致体内毒素堆积。

　　我国慢性肾脏病患者1.2 亿人，基本每10个人中就有1个人患病，慢性肾病发展到最后就会演变为尿毒症。

　　得了这种病的人，想要维持生命只有三种方法：血液透析、腹膜透析、肾移植。

　　血液透析是最常用的方法，即将患者的血液经抽出，经过血液灌流、血液透析、血液滤过与血浆置换等器械，清除出毒素，再把血液重新导入人体，以达到排除毒素、纠正电解质、酸碱平衡紊乱的目的。

　　近几年血液透析的患者快速增长，截至2017年，透析患者达 51万人，增速保持在15%左右。

　　血液透析、血液滤过与血浆置换可以清除出小分子毒素，但是难以清除中大分子毒素；血液灌流则能有效过滤中大分子毒素，而血液净化的关键即在于中大分子毒素的过滤。

　　健帆生物几乎垄断了血液灌流器市场，占据国内80%左右的市场份额，技术不输国外企业，正因为如此才有这么高的利润率。

　　目前国内学术界比较认同“透析 灌流”组合的血液净化治疗方法，公司的技术和产品已获得业内的广泛认可，覆盖全国5000余家二级及以上医院，销售收入和品牌影响力快速提升。

　　2016-2019年，健帆生物营收复合增速达到38%，净利润复合增速达到40%；2020年预计实现归母净利润7.9亿元-9.1亿元，同比增长40-60%，三季度增速为50.13%，未来几年依然能保持高速增长。

　　健帆目前肾病产品渗透率仅不到4%，未来成长空间还很大，而且自身成长能力较强。

　　二、公司的不足之处

　　健帆生物和长春高新很像，靠一个大单品支撑起公司大多数利润，长春高新依赖生长素，而健帆则依赖血液灌流器。

　　大单品的好处是利润高，做得好的话，护城河也很高，比如国内的茅台、片仔癀，国外的可口可乐，都是靠大单品做到极致。

　　但是也有致命的缺点，业务太单一，如果遭遇政策变动，或者实力强劲的竞争对手，也会对未来发展产生影响。

　　对于健帆生物来说，国内没有竞争对手，最大的风险莫过于进入集采，不过短期可能性不大。

　　第一，健帆的产品在市场几乎独一无二，而纳入集采的基本都是同质化竞争的产品。

　　第二，公司血液灌流器价格599/只，价格并不高，之前主动申请降价，就算进入集采杀价空间也不大。

　　高瓴资本借道UBS的QFII席位成为健帆生物第六大股东，2020年三季度减持2.38万股，目前涨幅较高，也不排除四季度继续减持的可能。

　　除高瓴资本之外，广发基金的刘格菘也看好健帆生物，合计持有3000多万股，三季度持股不变。

　　目前公司市值700多亿，市盈率85倍左右，估值确实有点高，但是以其50%的净利润成长能力，完全可以消化80倍左右的估值，虽然有点提前透支，但并不过分。

　　参考研报：健帆生物《从学术及临床视角看全球血液净化龙头投资价值》

　　免责声明：本文不构成具体投资建议，股市有风险，投资需谨慎！作者主要是罗列上市公司的核心逻辑供投资者参考，而不是让大家直接买入。