long gamma

举个例子，初始时你持有一份ATM为50块的Long Straddle，Delta Neutral，Gamma Positive，的stock option。如果Gamma非常大，此时标的价格上涨，Call会快速进入delta one的收益模式，而Put的delta会快速衰减到0。

原先，如果是两个合约线性产品（delta one），初始delta为0，那么无论underlying价格怎么变动，整个portfolio的损益永远是0。但是，因为Gamma的存在，使两份delta绝对值均为0.5的非线性产品，一只快速变成了delta one产品，一只快速变成了delta zero产品（其实是无价值合约）。

由于delta本身的变动是凸性的而非线性的，如果gamma很小的话，在没有越过凸性变动的区间时，straddle中的call和put的value会呈现近似线性的反向变动。而Gamma很大的话，underlying价格瞬时的变动就会时delta跨过凸性变动的区间，导致call和put两个合约的价格变动关系会迅速展现为非线性，从而产生损益。

再用个例子来比喻，假如一座山上山要5步，下山要5步，call和put在上山时都是一样变动，而到了下山时，一个变delta one，一个变delta zero，假如你的速度是一次走两步（gamma小），那在上山的时候call和put的价格变化会近似而抵消，gamma带来的收益效应不明显；但如果你的速度是一次走七步（gamma大），那么call和put的价格变化会急速分化，导致产生收益。