印钞的日本样本 能印到天荒地老吗？

一、三大钢铁泡沫之日债

日本国会参议院全体会议27日通过了总额为102.658万亿日元(约合9422亿美元)的2020年度财政预算案。财政收入约63.513万亿日元，新发行国债额约为32.5562万亿日元，政府借款占总收入的31.7%左右。而目前日本政府债务合计已达1100万亿，达到日本GDP的200%，每年只需要还利息20万亿左右。但这20万亿的利息就占GDP的4%，占财政收入的30%以上。

欠一屁股债，而且每年入不敷出，还能以接近0利率借钱，哪有那么好说话的债主呢？截至2019年末，日本央行持有的国债约481万亿日元，约占总资产规模的84%左右。将近日本全部国债的45%，靠央行印钱借给政府。

2001年3月，日本央行在全球首次开启QE，一直到现在，兢兢业业印钱20年，日本央行是全球央行中国劳模，日本央行让全球政府乐开了花，没钱了，印就是了。

二、专业印钞20年

日本泡沫破裂后没有通胀，连资产泡沫都没有，老百姓不炒股，也不炒楼。30年前日本人也炒股，也炒楼，而且炒出了全球最大的资产泡沫，后来泡沫破了，没有增长，没有通胀，没有资产泡沫。日本央行了为刺激经济，所以专业印钞20年。

经济学家凯恩斯说：“你可以把马儿牵到河边,但不能强迫它喝水。”这句话的意思是说，政策当局不断“放水”，执行极其宽松的货币政策，利率降到了极低的水平，但企业却不愿拿这些钱去投资兴业，实体经济依然是一潭死水。所有的人都同时持有现金这一流动性最好的资产。这时央行发行再多的货币，都会被当作流动性而被“吸收”，就好像掉进了“流动性陷阱”，货币政策也就失效了。这就是日本的情况。日本的传统货币传导机制已经失灵了。进入了流动性陷阱。

印钞到目前为止没有任何效果。日本人再也不炒股了，也不炒楼了，整个社会老龄化，低欲望。所以没有经济增长。严重的老龄化，财富严重两极分化，使需求受到抑制，另一方面，基本生活物资供应充足，技术进步导致商品供应能力大幅提高，页岩油技术导致油价走低，全球粮食供应稳增，中国加入全球产业分工提供大量低价商品。供强需弱的情况下，连通胀都没有。

因为日本央行持续扩张资产负债表，市场上的国债都被央行买买买给买光了，日本央行甚至不得不将其资产购买计划瞄准了股市，决定通过购买股票直接将钱送到消费者手中。用日本央行原委员须田美矢子(Miyako Suda)的话来说：“我们将马牵到水边，告诉它们水的味道不错，但它们并不喝。所以我们应该亲自喝水，向马展示水的味道很好。”但是，结果没有任何变化，仍然是，经济增长低迷，没有通胀。日本央行安心的继续印钱。

欧洲在2008年金融危机后，出现了类似日本的情况，低增长，低通胀。一直印钱，但没有任何作用。

三、印钞的后果

今年疫情，让全球各央行（中国央行目前没动）加码开动印钞机，这次用到了直升机撒钱，直接把钱送到人民手中。这相当于往马嘴里插个水管，不喝直接灌水。我们看到了印钞会上瘾，日本，欧洲，美国，基本所有国家都在印。我们看到了国债占GDP比值不断上升。最后怎么收场？真的可以永远印下去吗？

大萧条期间，时任日本银行行长高桥是清（Takahashi Karekiyo）放弃金本位，通过一次性印钞让日元大幅度贬值40%，一开始确实效果不错，但这种刺激马上就用上瘾了，1936年之后大规模印钞变成经常性的行为，日元通胀一发不可收拾，直到超级通胀产生……

二次世界大战以前的日元，是和美元1:1等值的——看看现在，1美元等于100多日元，追根溯源，就是高桥是清“一次性印钞”的结果。

印钞票会上瘾的，一旦开始，就很难停止，一直到引发严重通胀。比如因为商品供应中断或粮食减产或石油上涨或其它因素引发通胀螺旋，接下来，可能要经历一次史诗级的大通胀。比如津巴布韦，委内瑞拉出现过的事情。

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