$信立泰(SZ002294)$ 周末对JK07的讨论很多，nanodad发的帖子我看已经600多个评...

$信立泰(SZ002294)$ 周末对JK07的讨论很多，nanodad发的帖子我看已经600多个评论，我觉得不错，对这个药很多不理解的可能会找到自己想要的答案，我们抛开无用的争论，我来说一下美国对这种管线中的药大概怎么估值。

美国没有任何上市产品的小药企非常多，市值普遍介于几千万美元到几十亿美元之间，整个生物医药行业大的估值逻辑都是一样，那就是峰值销售额的10倍作为该产品估值的估值进行逆推，线性的方式就是1期结束这个市值乘以0.1，2期结束乘以0.2，3期结束乘以0.3，NDA乘以0.4，上市乘以0.5，这是管线的大概估值逻辑。这个估值逻辑尤其是针对大药（峰值销售额明显看到10亿美金以上的叫做大药）非常有效。

实际过程中并不完全线性，主要原因在于市场不断的在平衡上市概率和峰值销售额，峰值销售的产生有竞品的因素，也有这个药适应患者变化的因素，这个是动态的。另外的因素是平衡上市概率，因为美国临床的产品1，2，3期都有有效性的内容，实际上在1期就能看到安全性和有效性，有很多药1期结束就直接给到3期估值，也有很多药2期结束给到3期估值，这都是因为上市概率加大，比如有很多药2期过了获得了一个突破疗法，那直接就会3期估值，如果这个3期做了2年，很可能2期结束这一年给到3期估值暴涨，然后连续盘整2年等到报产（如果没有其它药的话），这种事在美国的小药企非常常见。

那么JK07美国现在有没有估值呢？我认为大概是有一点的，20亿左右的可能性大。JK07是个很显然峰值销售额过10亿美金的大药，这个药看到50亿美元的峰值都不会很难，我们暂时先把这个药的峰值算到10亿-50亿美元之间，逆推到1期临床结束的市值是10-50亿美金，也就是到了年底或者明年初，JK07的估值区间大概在10-50亿美金，即70-350亿人民币之间。中线200亿，这个中线可能是比较公允的估值。

峰值销售额看完之后，就看上市概率，前面纽卡定的对照这些都是在看上市概率，哨兵数据1个到现在4个也是看上市概率，这些数据好1期临床顺利做完的概率就更大，哨兵数据出来后，年底就是揭盲数据，一共63个患者去掉哨兵大概还有60个左右，这60个患者的揭盲数据出来后，美国的1期临床就结束了，那么在这个节点上70-350亿市值，就要开始兑现。

现在因为1期还没做完，所以有小几十亿或者根本没有也正常，美国的小生物制药企业，有很多企业1天的市值涨幅就是几倍几十倍，它很大的原因就是一个临床的节点做完了，而在这个节点之前和之后差了1天，市值差出来几倍都正常。

前面也有说过，有一些药企1期做完了就给了3期的估值，这个一般需要获得一个突破疗法或者其它优先审评什么的，也有做完3期报产都没啥估值突然上市那天一夜给出的，比如前几天卫材的老年痴呆症，这个就被认为不会获批的但是最后批了，所以卫材和渤健这些企业一夜之间涨了千亿市值，就是把这个药过去临床没有的市值一夜之间涨回来。

所以说，医药的估值很有意思，你真的比市场早看一步，你弯下腰就能捡到钱。

JK07的美国1期临床个人认为不可能掉链子，明年3月之前1期全部做完，如果能获得FDA的一些优先审评或者突破疗法什么的提高上市的概率，它很可能会提前反映出来2-3期的估值，当然实际临床也可能2-3期合并临床等方案，这都是后话，但是1期只要顺利做完，这70-350亿的市值在是否授权出去的前提下都会有，并且只会多不会少，这其实本质上是一级市场估值，我们都说高瓴什么的，他们在美股投的小医药公司也10几家，也都是这个思路。

JK07顺利进入2期临床，会在这个70-350亿市值的基础上再翻一倍，3期的时候这个药就有可能看到千亿市值，当然，前提还是出药概率和峰值销售额。这两个指标不断在动，考验投资者的认知了。