玻尿酸智商税真相了？毛利率81.41%的华熙生物，还能持续多久？

以玻尿酸起家的华熙生物（688363.SH），边界正无限扩张：从医美用品到美容用品、食品甚至宠物食品。近日，杰士邦推出一款含有玻尿酸的安全套，同样吸引了消费者的眼球，这款产品所使用的玻尿酸原料，也是来自全球玻尿酸龙头华熙生物。

一时间，玻尿酸成为段子手的新素材。但市场还有另一种声音，那就是“成本不足20，售价3000”——两者的差价撑起了华熙生物的股价和市值，更是消费者缴纳的“智商税”。

那么，这场由玻尿酸引起的盛宴，还能持续多久？

一场关于玻尿酸的盛宴

玻尿酸究竟是何物，缘何引来社会各界的关注？

玻尿酸（学名透明质酸），是一种人体自有成分，锁水能力极强，可以改善皮肤，具有除皱和使皮肤变得光滑的功效。也因此，被广泛使用于医美行业。近年来，随着颜值经济的大火，玻尿酸这一广泛应用于医美行业的成分名词开始被大众熟知。

幕后推手，则是以玻尿酸为主打的众多公司，其中绕不过去的一家当属华熙生物。以制造玻尿酸原料起家、占据玻尿酸原料市场较大市场规模的华熙生物，一直被外界认为是玻尿酸原料制造商和供应商的代表企业。

一份来自弗若斯特沙利文的研究报告显示，2018年华熙生物玻尿酸原料总销量占全球市场的36%，为全球第一。2020年，华熙生物收购东辰生物，市场份额再添8%。意味着，拥有44%的市场份额的华熙生物，已抢夺了在玻尿酸原料市场上绝对的话语权。

华熙生物在资本市场上受到追捧。2021年1月至5月最后一个交易日，其股价从137.95元上涨至269.1元，股价实现翻倍，市值过千亿。

去年上市一周年之际，就有行业人士分析称其是“不少机构翘首期盼的下一个'千亿级企业’”。溢美之词不绝于耳——“中国的万亿市值公司分布在金融、消费、科技上，华熙生物将有望继五粮液后成为下一个跃入'万级市值俱乐部’的企业。”

华熙生物的前身是山东福瑞达，是一家中外合资企业。2000年，华熙生物现任CEO赵燕结识了山东药物研究院研究员郭学平。后者一句“1个透明质酸分子，能锁住1000个水分子”成为吸引赵燕踏上玻尿酸之路的起点。

赵燕当即向山东福瑞达注资1200万，置换了50%股权。郭学平成为华熙生物的首席科学家。而随后，赵燕用了7年时间，把一个亏损的企业做到了全球第一。赵燕也成为中国最富有的女性之一，身家高达800亿元，并登上了福布斯中国2020年最杰出商界女性榜，成为当之无愧的“玻尿酸女王”。

玻尿酸=智商税？

但这场资本盛宴还能持续多久？

小红书上充斥的“水肌泉”种草文、视频，让不少女性买来尝鲜，“一瓶7元的透明质酸水，可以弥补你每天流失的胶原蛋白”。不光安利产品，博主们还安利股票，称“做成食品和饮料，它的市值会放大10倍。”不过粉丝也毫不客气，称“这是智商税”。

那么，玻尿酸到底是不是智商税？

此前，《中国消费者报》针对华熙生物玻尿酸食品的报道引发了巨大争议。矛盾集中的点在于华熙生物的宣传方式上。按照相关法律规定，华熙生物推出的普通玻尿酸食品不得宣传功能。但当时，水肌泉产品的宣传语则十分模糊，比如，水肌泉“致力于让人们在喝水的同时就可以补充玻尿酸，美美的喝水、喝水美美的”。在业界广泛关注后，其官网的宣传语则只保留了后半句。

赵燕对媒体的反馈是，玻尿酸的功能已有多家科研机构证明，相关文献过万篇。郭学平参与的《口服透明质酸对皮肤水分的改善作用及体内抗氧化作用研究》一文的发表，研究结论是：口服透明质酸可改善人体水分，具有体内抗氧化作用，且口服安全性高。

但，来自华东理工大学生物工程学院的刘少伟教授持反对声音，他认为，玻尿酸是一种糖，在体内会分解为小分子糖并进入代谢，其原始结构会发生改变，而现有实验尚未证明其分解程度。

从两位科学家的观点可知：玻尿酸确实能产生补水效果，但效率其实尚未可知。很明显，这也意味着，水肌泉中含有的玻尿酸是否能作用于皮肤，产生锁水效果，并未得到科学证明。

今年1月24日，华熙生物申报扩大透明质酸钠（即玻尿酸）适用范围获批，可应用于普通食品添加。华熙生物已抢先政策一步开跑。

事实上，在获批的2天前，华熙生物即宣布推出了国内首个玻尿酸食品品牌“黑零”， 包括“透明质酸白芸豆纤体咀嚼片”、“透明质酸西洋参饮”、“透明质酸GABA胶原燕窝饮”等6款产品，主打的的功效是健康瘦身、安眠舒压、护肝养胃、美白抗氧化等。

不过，食品行业对于“玻尿酸入食”一直持审慎态度。2008年，国家卫生部批准玻尿酸作为一种新资源食品用于保健食品。但安全问题仍成为关注焦点。

中山大学公共卫生学院营养学系教授、预防医学研究所副所长蒋卓勤则认为，玻尿酸并不是人体所需的主要营养成分，通过功能性食品补充的意义并不大，“智商税”概念居多，华熙生物相关产品主打护肝养胃、美白抗氧化等功效已超出了普通食品概念，属于夸大宣传。

成本20，卖3000？玻尿酸不为人知的秘密

作为入门级医美产品，玻尿酸一直深受爱美人士的追捧。但很多人并不知道玻尿酸的“暴利”本质。行业人士透露，在美容院一支玻尿酸卖到三千到五千不等，但实际成本非常低。

另据多个玻尿酸上市公司的招股书披露，玻尿酸的成本每支不到20元，从出产到注射到消费者脸上，产生了200倍的溢价。但价格再高，也阻挡不了爱美人士对颜值的追求。2018年，仅华熙生物一家，其玻尿酸的产量就有近180吨。

华熙生物公开数据进一步证实了玻尿酸确实是个暴利的行业，其2016-2020年的毛利率分别为77.36%、75.48%、79.92%、77%、81.41%。

在保健品领域，华熙生物作为原料生产商，其辐射范围更广。各大电商平台，壹DU财经搜索到不少含有玻尿酸成分的品牌。

比如，wonderlab与华熙生物合作生产的一款透明质酸钠夹心软糖，20粒，售价为79元，单粒接近4元。在该产品的详情页上，该产品生产工厂名为广东亿超生物科技有限公司，同时也显示“与华熙生物携手共创”字样，并配有华熙生物的“发明专利证书”。

目前，在售的玻尿酸产品可谓多不胜数。在淘宝平台，搜索“玻尿酸”，甚至按功能进行了分类，如填充下巴、填法令纹、填太阳穴、丰苹果肌等不同功能的分类。在产品展示上，排在第一位的则是华熙生物旗下的润百颜玻尿酸美容产品。1盒40支，618活动售价为439元，单支价格超过10元。

一位玻尿酸相关行业的销售人员在接受壹DU财经采访时提到，“这类玻尿酸产品成本很低，一盒成本在10元左右，但售价能到200元以上，甚至更高。”在他看来，现在消费者对玻尿酸的认可度比较高，整体行业属于红利期，加上微商下面的代理售卖机制，层级分成成本等，消费者拿到手的价格比较高。

而对于玻尿酸饮品，成本则更低了。“和水肌泉同样规格和含量的玻尿酸饮品，成本差不多2-3元，配比较好的能到4元/瓶。销售渠道不同，定价可能也不同，有的能赚5倍，有的甚至10-20倍。”

真相正渐渐浮出水面。

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