UC头条：管清友: 未来十年是中国股票价值投资的黄金时代

[管清友：未来十年是中国股票价值投资的黄金时代]过去一年多我在多个场合都曾讲过，未来十年中国资本市场将迎来前所未有的重要机会。这个机会来自推力和拉力两个方面。（第一财经）

过去一年多我在多个场合都曾讲过，未来十年中国资本市场将迎来前所未有的重要机会。这个机会来自推力和拉力两个方面。

一个推力，一个拉力，看好十年牛市

一个推力来自外部，就是全球负利率。当前全球低利率甚至负利率的趋势越来越明显，欧洲、美国、日本已经在践行MMT(就是我们说的现代货币理论)。随着发达国家以及中国等主要经济体人口结构的老龄化，新技术无法短期之内实现革命性的变化，全球利率的长期下行是个确定性的趋势，资产价格的膨胀也是个确定性的趋势。尽管在某一时间段里头我们可能看到资产价格剧烈波动(这在经济下行长周期下是大概率)，但由于零利率、低利率，所造就的资产市场繁荣在未来十年是相对确定的，中国也是如此。全球流动性过剩，中国就会成为一个资产高地，大量的资金需要配置中国资产。

图表1:世界主要国家十年期国债收益率走势

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对中国资产而言还有一个内部拉力，即中国正在进行以注册制改革为核心的资本市场改革。注册制相当于把整个中国股市从过去的“供销社模式”转向了“超市模式”。过去你在A股买东西，质次价高；现在以及未来则是物美价廉。

图表2:A股历年IPO情况

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未来的中国股票市场，发行越来越透明，监管越来越规范，对于违法违规现象的处理越来越严厉。特别是去年年末发布的退市新规，优胜劣汰常态化更加明显。

图表3:退市新规(2020)与旧标准比较

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可以大胆预测，一个推力，一个拉力，注定我们的未来仍然可以赶上一波资本市场的大牛市。这也是为什么我看好所以中国资本市场的非常重要的原因。

一张旧车票，回归理性的价值投资

很多人抱怨：我买股票怎么从来都是买在高点卖在低点？其实答案很简单，因为你没有用专业的、合适的投资方式去赶上这一轮的机会，或者说是“上错车”。怎么样“上对车”？还是老生常谈，回归理性的价值投资。沿着产业的赛道，去寻找这个赛道里的好的运动员、好的公司。

首先，我们要找到好的赛道。去研究那些重点行业，特别是中国独有并且中国跟世界站在同一起跑线上这样的赛道。找到未来增速高、壁垒高、门槛高，并且还没有被挖掘到的一些好的赛道，特别是一些细分赛道。我们将会在这些赛道找到很多隐形冠军。

其次，找到这些赛道里的优秀标的、好公司。脚踏实地地去梳理上市公司的商业模式、竞争优势和护城河。过去十年十倍股票有以下几个特点：第一，基本上是产生在生物医药高端制造互联网领域。第二，大部分集中在长三角，珠三角。第三，十年十倍股一开始的公司市值很多都在100亿以下，都是小市值的公司，逐渐成长为大市值的公司，而不是相反。那么，未来的十年十倍股，有可能是生物医药股，也可能是碳中和概念股或者新消费概念股。这些十年十倍股会是什么特点呢？最大的收益一定是在他成长初期就能够找到他并且和他共同成长。

图表4:十年十倍股多分布于长三角、珠三角地区

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图表5:行业以互联网、医药、消费为主

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第三，理解价值投资与价值经营。作为一个研究者和投资人去分析我们未来需要重点关注的标的——什么样的公司是好的公司，怎么样才能成为好的公司？或许我们去探寻这些好公司的成长逻辑的同时，与企业家的所思所想仅仅一线之隔。好多公司老总找我，他们涉及的问题五花八门，有的是他到了无人区，没有可参照的，我该怎么办？有的是有一定可参照，但是觉得市值不尽如人意。在企业家眼里，我的公司挺好，业绩也稳定，为什么资本上没有给我一个好的市值，好的价格？还有的老板面临着产业的转型，不是我输给了市场，而是我输给了时代；时代转型了，商业模式变了，我没有跟上。

做投资与做企业天差地别，但在价值投资的视角来看，到了极高的境界又是互通的。未来十年，无论是投资者还是企业家，我们都需要从底层的产业逻辑去认识好公司、好股票。在中国资本市场处在一个可以长期看好的起点之上，于投资者是要更加坚信价值投资的理念，于企业家是要更加坚定价值经营的理念。

过去我们曾经错过很多好的标的，好的股票，未来我们希望尽可能的少错过一些。欢迎关注如是金融研究院系列股票类投资课程，和我们一起学习，一起交流，一起成长。祝愿我们都有好运，能够赶上中国资本市场这轮高速成长的快车！

(作者为如是金融研究院院长、首席经济学家管清友)