为什么要做蔚来汽车的备兑期权？
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作者：Tezcan Gecgil 翻译：李英维
过去一年，电动汽车公司的股票一直炙手可热。从2020年3月的低点以来，特斯拉的回报率高达550%，但是目前股价已经接近700美元，投资者只能继续寻找下一个“特斯拉”。
在这样的背景下，我们来关注这只被追捧为“中国特斯拉”的中国电动汽车制造商蔚来汽车，本文将会来聊聊这只个股以及如果对其进行备兑看涨期权操作——备兑看涨期权策略可以帮助投资者减少所持个股的价格波动风险，提供一些防止股价下跌的保护，不熟悉备兑看涨期权的投资者，可以翻看我们此前的文章：《什么是备兑看涨期权？为什么它可以为你的投资组合提供保护？》。
蔚来汽车
周二收盘价：44.95美元 52周股价范围：2.11-66.99美元 一年价格涨幅：1340%
总部位于上海的蔚来汽车 (NYSE:NIO)成立于2014年，是中国高端电动车市场的先行者之一。该公司于2018年9月在美国以存托凭证（ADR）的形式上市，开盘价为6美元。
NIO周线图，来自英为财情Investing.com
在上市伊始的两天时间里，蔚来汽车的股价就触及了13.80美元，从那时起，该股的波动性一直较高，命运好坏参半。
巨大的投资者买兴推动电动汽车和其他新能源类股从2020年3月的低点反弹，乘此东风，2021年1月11日，该股的股价一度创下了66.99美元的历史高位。然而，从那以后，市场开始出现获利回吐，3月5日，该股跌破了32美元，今年迄今为止，它已经累计下跌了8%。而值得注意的是，过去一周，投资者似乎又回来了，在几天内，就把蔚来汽车的股价推高到了45美元的水平。
基本面方面，目前，中国的整体汽车销售中，约有6.3%左右的销量是来自电动车。数据显示，巴菲特支持的中国电动汽车巨头比亚迪公司目前领跑该市场，特斯拉紧随其后，而后是大众、上汽、通用等。
蔚来汽车在3月1日公布的四季度和2020年全年业绩报告显示，公司目前在中国只销售三款车型，四季度交付了17353辆，去年同期交付量为20565辆。同时，公司营收为9.46亿美元，同比增长了130%。调整后的非公认会计准则净亏损为2.032亿美元，摊薄后每股净亏损为14美分，这个损失比预期大。截至2020年12月31日，公司的现金及现金等价物总计为65亿美元。
未来汽车的CEO李斌表示，这一强劲的增长势头将会在2021年延续下去，我们在1月份实现了历史性的月交付7225辆，在2月份实现了月交付5578辆，同比分别增长了352%和689%。
然而，投资者不可忽视的是，目前正值全球芯片短缺，蔚来汽车管理层也警告称，二季度将不得不把月产能从1万辆削减至7500辆。而这一不确定性将继续成为蔚来近期的波动因素之一。此外，由于美债收益率持续上升，市场投资者蔚来几周可能会寻求更为安全的投资标的。
在这样的背景下，对于蔚来汽车的投资者来说，做一些备兑看涨期权用以对冲蔚来股价的波动性是很有必要的。
那么，蔚来汽车的备兑看涨期权怎么做？
备兑看涨期权要求投资者在每持有100股该公司股票时，卖出1个在未来某一天到期的看涨期权。
以蔚来汽车周二的股价44.95美元来计算，蔚来汽车的股票期权合约就是买入（或者卖出）100股股票的期权。那么，如果你认为蔚来汽车的股价可能在短期内下跌，你需要使用的是价内（ITM）备兑看涨期权——ITM就意味着，此时的市场价格（44.95美元）高于执行价格（44.0美元）。
因此，投资者在以44.95美元的价格买入（或者已经持有）100股蔚来汽车股票之际，同时买入一份价格为44.0美元的ITM备兑看涨期权。这个期权现在的价格（或溢价）为4.85美元，期权买家需要支付485美元（4.85美元*100股）的价格，其到期日是2021年4月16日（周五）。
无论未来这段时间里发生什么，在到期日这个溢价就属于期权的出售方（卖方）。而且，这一份ITM期权，也比OTM和ATM备兑看涨期权要提供更多的下行保护。具体来看，假设投资者以44.95美元的价格进行有备兑看涨期权的交易，到期日的最大收益将是390美元，即485-{（44.95-44.0）*100}，不包括佣金和成本。
还需要注意无监控备兑看涨期权的风险回报比。
一个ITM备兑看涨期权的最大利润等于卖空看涨期权的外在价值。内在价值是期权现在执行时的有形价值。因此，我们看蔚来汽车看涨期权的内在价值，应该是：($44.95 - $44.0)× 100，即95美元。
另一方面，外在价值是期权的市场价格（或溢价）与其内在价格之间的差额，那么在这样的情况下，蔚来汽车的看涨期权外在价值就是390美元，即485-95美元。外在价值又称为时间价值。
只要蔚来汽车股票在到期日（4月16日）到来时，价格仍然高于44美元的执行价，投资者就可以获得390美元的收益。另一方面，如果到期日，蔚来的股价低于执行价格，那么期权就不会被执行，然后，持有备兑看涨期权的投资者可以保留股票和出售期权所获得的资金（或溢价）。
在到期日当天，该交易将会在蔚来汽车价格为40.10美元（44.0-3.90美元）时，实现盈亏平衡，不包括交易佣金和成本。而这个盈亏平衡的另一个计算方面是，在我们启动备兑看涨期权（44.95美元）时，蔚来汽车的股票价格减去看涨期权溢价（4.85美元）。
也就是说，4月16日，如果蔚来汽车的股价收于40.1美元以下，该交易将在备兑买入安排中开始亏损。因此，通过卖出备兑看涨期权，投资者在标的股票下跌时就可以获得一定的保护，避免潜在的损失。
理论上，股票价格可能会跌到0美元。但是，如果蔚来汽车的股价又创下新高呢？正如我们在前面的文章中指出的，这样的备兑看涨期权将会限制上行利润的潜力，也就是说投资者可能无法参与全部的蔚来股票的潜在升值，这也是风险之一。
然而，在风险和回报的对比下，一些投资者可能会觉得这是划算的，可以接受。例如，当蔚来汽车股价达到新高时，并在4月16日收于70美元，那个该投资者的最大收益也只有390美元。在这种情况下，ITM备兑期权会被执行，而且如果股票被收回，还可能有经纪费用。
不过，作为退出策略的一部分，交易员也可以考虑滚动此ITM看涨期权。也就是说，投资者在4月16日到期日前再次购买44美元价格的备兑看涨期权，根据其对蔚来汽车股票的前瞻分析，考虑建立另一个备兑看涨头寸，此时投资者就发出了另一份5月21日到期的止损期权。
总 结
蔚来汽车的股价在过去一年里一路飙升，长期来看，华尔街仍有许多分析师看好该股。然而，鉴于近期市场大盘在大幅上涨以后的波动性担忧，蔚来汽车的股价涨幅可能会在一季度结束时出现暂停，价格的剧烈波动可能会伴随横盘整理。
要讨论蔚来汽车短期走势是很困难的，但是，期权策略无疑可以提供一个为股价盘整下跌做准备的工具，尤其是在其财报发布日前后。备兑看涨期权可以让你从股票投资组合中获得额外的收益，同时也可以降低整个投资组合的波动性。值得投资者深入了解。