股王贵州茅台年内新低，目前值得买入吗？ 为方便大家阅读，最近汇总了我历年几百跑篇原创精品文章，分门别...

今天，贵州茅台从年内高点2627元，一路下跌至今天收盘价1903元，下跌幅度近30%，创下年内新低。贵州茅台调整30%，是比较罕见的，现在值得买入吗？

今天和大家一起全面分析一下贵州茅台2020年度财务报表，按经营现金流合理估值，看贵州茅台到底价值几何，现在买入未来合理收益有多少？本文主要分为四个部分：按现金流估值、投资建议、贵州茅台核心竞争力分析和公司2020年度财务报表分析即面临的风险和机遇。

一. 贵州茅台按现金流估值

一个企业的合理市值应该等于净现金流和未来十年净利润的总和。简而言之，你去收购一家企业出多少钱合理呢？大家思考一下。企业的价值应该由两方面组成。一是企业净现金流，即账上现金扣除负债后自己能自由支配，属于自己的钱。二是企业未来十年能挣到的钱。下面我们开始给贵州茅台估值。

1. 企业净现金流

企业净现金流=企业现金流+存货-负债合计

1）企业现金流

企业现金流主要包含三项，主要是现金及现金等价物、可供出售金融资产和应收账款及票据。以上三项资产是极易变现的资产，至于厂房、设备等无法变现的固定资产现金流按我们按零计算，我们分析的基础要保守一些。现实中，如果一家企业倒闭，无论你花1个亿还是100个亿买的机器、设备等固定资产，最后只能当破铜烂铁处理。

现金及现金等价物：1542.9亿

可供出售金融资产：0亿，专营主业，心无旁骛，不搞证券投资，鼓励！

应收账款及票据：15.33亿，贵州茅台不用担心坏账率，绝对能全部收回来，这点自信还是要有。

通过以上分析可以得出，贵州茅台企业现金流合计为1558.23亿。

2）存货

2020年度报表显示贵州茅台存货为288.7亿，贵州茅台产品存货越放越值钱，完全不用考虑存货贬值、折损、过期等因素。

3） 负债合计

负债类科目按其偿还速度或偿还时间长短划分为流动负债和非流动负债两类。流动负债主要包括短期借款、应付票据、应付账款、应付利息、预收账款、应付职工薪酬、应缴税费、应付股利、其他应付款等。非流动负债包括长期借款、应付债券、长期应付款等。

2020年度年报显示，贵州茅台负债合计为456.8亿，其中流动负债456.7亿，非流动负债145.8万。确实厉害，基本无非流动负债，钱全是流动的。

至此，我们可以计算出贵州茅台净现金流=企业现金流+存货-负债合计=1558.23亿+288.7亿-456.8亿=1390.13亿。

2. 十年收益

2020年度，贵州茅台归属净利润467.0亿。贵州茅台近十年平均净利润增长幅度为25.24%，近6年净利润增长幅度为21.69%。

我们根据保守原则，考虑公司龙头地位，按平均增长率20%取值，相信贵州茅台实现没太大问题，只要想更高都有可能，后面我们会分析为啥。这样未来十年收益现金合计14547亿。

3. 贵州茅台估值

贵州茅台按现金流折现法估值，合理市值应为目前企业净现金流和十年收益现金的总和，为1390.13亿+14547亿=15937.13亿。$贵州茅台(SH600519)$    $恒瑞医药(SH600276)$     $五粮液(SZ000858)$       #价值投资#    #2021雪球投资炼金季#    @今日话题    @雪球    @雪球热股   #现金红包#

二. 投资建议

贵州茅台的总股本为12.56亿股，目前每股股价为1903元，市值23900亿。贵州茅台目前的安全边际=23900亿/15937.13亿=1.50。目前价位买入没有安全边际，估值略显偏高。

目前买入贵州茅台，未来十年年化收益为(467亿*(1+20%)^10*40/25320亿)^(1/10)-1=17.16%。

年化收益能达到17.16%，及时目前略显高估价格买入，也会获得非常好的年化回报，主要是因为贵州茅台有很高的成长性和无与伦比的确定性，这是其他企业做不到的。长期可以获得17.16%的年复合收益，还是非常值得买入的。

三.贵州茅台属于自带印钞机属性的企业

首先，我先分享一下我对企业生意模式的理解。所有公司盈利模式，我把它总结为三类：

1.躺着赚钱：有垄断，有经济护城河，有提价权，管理没那么重要，夸张一点说，放头猪当董事长都可以，这种公司赚钱不辛苦。这类公司太少了，中国合计不超过5家，五粮液、贵州茅台和片仔癀算是吧。剩余的大家自己可以梳理一下。这些企业拥有极强的确定性，在我心中是自带印钞机属性的企业。

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2.跑着赚钱：这个行业基本上家家都赚钱，只是有多有少。管理好的赚多一些，管理差的赚少一些。说到底，这类企业也有护城河和垄断属性，只是区别于上一种完全垄断，它属于部分垄断。例如银行、保险、地产等。你告诉我哪家银行亏损？没有的。这类行业，就选管理最好的企业。例如银行选招商银行，保险选中国平安，地产选万科。这类企业属于赚辛苦钱，大概占比所有上市公司5%不到吧。

3.拼刺刀赚钱：绝大部分企业属于第三类，无差异化的产品，没有定价权。消费者在你家买可以，在别家买也行，对消费者而言没太大差别。今年我中标了，我活你死。来年你会以更低的价格投标，我死你活。犹如来回的拼刺刀肉搏，大部分生存都很有问题，发展更谈不上。这类企业属于辛苦不赚钱。是我们要坚决回避的！

第一类公司应该都具有极强的经济护城河，第二类的龙头公司也具有不同程度的经济护城河，第三类公司是我们坚决要回避的，不具有经济护城河。