追随公募、南北资本背后的投资逻辑
投资如果跟随主力的思路和方向，大概率可以斩获不错的收益。
出品|每日财报
作者|刘阳
从根本上来说，资本市场的繁荣是由资本推动的，在主力机构话语权逐步提升的背景下，学会跟随主力的操作方向就变得愈发重要，年初以来的A股行情众人皆知，机构赚的盆满钵满，而散户甚至不断亏损。
基于这一问题，《每日财报》希望通过对目前市场上主力资金配置动向的窥探来呈现未来可能存在机会的一些领域和方向。
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毋庸置疑，国内的公募基金和北向资金构成了A股市场的两大主要力量，前者提供了中长期的主要流入资金，而后者提供边际流动性。年初以来的这一轮行情主要就是这两大主力推动的，因此分析其操作偏好就变得非常有意义。
先来看公募基金，截止到2020年四季度末，公募基金的资产总值为49595.37亿元，市值增长率为27.48%，资产净值为48128.28亿元，市值增长率为26.95%。
从具体的行业配置角度来看，截止到去年底，公募基金重仓持股前五大行业分别是食品饮料、医药生物、电子、电气设备、化工，重仓持股行业占比分别为 17.48%、13.03%、10.98%、8.42%、4.61%，合计高达 54.52%。
与2020年三季度相对比来看，排名前四行业的顺序未发生改变，排名第五的行业由2020年三季度的非银金融变为化工行业，公募基金的增配也点燃了四季度以化工股为代表的周期性行业的行情，其影响力不言而喻。
展开来看，食品饮料行业重仓配置比例由2020年三季度的15.68%提升至17.48%，电气设备行业重仓配置比例由2020年三季度的8.29%提升至8.42%，医药生物行业重仓配置比例由2020年三季度的14.11%下降至13.03%，电子行业重仓配置比例由 2020年三季度的 12.34%下降至 10.98%，化工行业重仓配置比例由2020年三季度的3.44%提升至4.61%。从前五大配置行业中可知，公募基金并没有离开消费、医药和科技这三大赛道，医药配置比例的下调主要是考虑到估值水平抬高以及带量采购政策的不确定性。
再来看一下北向资金的情况，2020年，北向资金净流入 2089.3 亿元，远低于 2019年的3517.4亿元和2018年的2942.2亿元，主要与2020年3月以及 2020年8-9月期间较大规模的净流出有关。进一步分析可以发现，北向资金在2020年已经“变心”了，其青睐方向发生了明显的变化。2018年北向资金流入前三大行业分别为食品饮料、非银金融和银行，2019 年为家电、银行和非银金融，而2020年净流入前三大行业变为电力设备及新能源、家电和医药行业，前期饱受宠爱的金融业掉出前三，食品饮料行业也大幅流出。
wind数据显示，2020年北向资金流入电力设备及新能源高达 280.6 亿，在整体净流入下降的情况下，较2019年增长747%。可以很明显的看出来，一向被誉为“聪明资金”的北向资金嗅到了新能源行业的大级别行情。
此外，计算机行业吸引北向资金净流入109.7亿元，而2018年和2019年的这一数据分别为1.6亿元和19.7亿元。从整体的思路上也容易得知，北向资金对于A股的布局已经逐步从消费行业切换到科技行业。
从个股的角度来看，2018年资金流入排名前5的公司中，仅有美的集团在2020年仍保持在前五的位置，2019年前五中的金融（平安银行、招商银行和中国平安）公司已经被宁德时代、隆基股份和迈瑞医疗替代。
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随着中国金融开放程度的不断加大，对于国内的投资者来说，投资港股也将会成为一个重要的方向。事实上，先知先觉的主力资金已经早就入场了。
2020年，南向资金净流入创出历史新高，高达6721.3亿港元，同比增长170%，较2018 年的827.0亿港元和2019年的2493.4亿港元大幅增加。进入2021年之后，A股的“春季行情”被快速点燃，南向资金也难以抑制躁动的情绪，以不计代价的形式抢筹港股。截止1月28日，港股通年内已经累计净流入超2981亿港元，堪称疯狂。
事实上，港股市场的低估值是吸引资金跑步入场的根本原因。2020年，受地缘政治与海外疫情的影响，港股的风险偏好受到压制，港股不只跑输A股甚至跑输了整个新兴市场，AH股的估值溢价最高的时候接近50%。这就意味着，同一家内陆公司分别在A股和港股上市但在A股估值合理的情况下，港股却便宜了50%，说明港股明显是被错杀了，毕竟AH股两地上市的内陆公司的基本面与香港本地的疫情和地缘政治无关。事实上，这一问题目前依然存在，截止到1月28日，AH股溢价指数依然高达136以上。
从行业配置角度来看，配置比例最高的行业是金融行业（8.8%），其次是资讯科技业（1.6%）、工业（1.3%）、原材料业（1.0%）以及能源业（0.2%），其余行业处于低配位置。但值得注意的是，2020年，金融行业超配比例明显下降，由此前的 19.0%下降10.2个百分点至8.8%。而从南向资金的最新偏好来看，科技和消费成为主赛道。
具体来看，资讯科技业延续此前吸引南下资金高速流入的趋势，2020年净流入规模达2075.5亿港元，增速为335%，主要流入的个股包括腾讯控股（1290.2亿港元）、美团（411.8 亿港元）和小米集团（329.7亿港元）。
如果要探究原因，本质上在于优质互联网企业的回归极大的提高了港股科技领域的吸引力。2019年，阿里巴巴率先回归港股，网易、京东、新东方也在去年登陆港交所，B站、百度、携程等公司目前正在寻求赴港二次上市，这些企业无论是盈利能力还是成长性都是非常优秀的。
大消费延续了高速流入的趋势。数据显示，2019年南下资金流入消费 100.5亿港元，增速401%；2020年为433.4亿港元，增速为 331%。其中思摩尔国际（94.9 亿港元）、中国飞鹤（74.5亿港元）、华润啤酒（58.6亿港元）、吉利汽车（56.4 亿港元）为2020年南下资金净流入较大的个股。
从2021年1月份的数据来看，南向资金主要冲进了头部互联网公司（以腾讯为代表）和前期被错杀的“中字头”公司。
从2021年的第一个月来看，公募基金的发行额创历史新高，北向资金疯狂扫货，南向资金和外资也急于抢筹港股，资本这潭水已经快速流动起来。中国资本市场似乎已经提前进入春天。在这样的大背景下，跟随主力的思路和方向有很大概率可以斩获不错的收益。