万亿订单来袭！ / 开普饭

建筑

看到券商统计的这个数据时，我是有点吃惊的。

在饱受疫情冲击的2020年，建筑央企全年新签订单在万亿规模上继续快速增长。

已出数据的七大央企2020年合计新签订单10.14万亿，同比增长20.3%，甚至快于19年增速。其中中国电建、中国中冶订单增长30%左右，中国中铁与中国铁建增长20%以上，表现突出。

2017年以来，随着金融去杠杆力度加强和基建投资增速的放缓，建筑行业迎来了史上最为漫长的调整，2017-2020年建筑装饰行业指数（同花顺，881116）涨幅分别为 -15.13%、 -34.61%、+5.84%、 -1.29%。

随着建筑行业的深度调整，建筑业成为低预期、低估值、低配置的“三低”行业。

但我们观察到的订单数据表明，建筑央企的基本面没有股价走势那么差，行业集中度持续提升。

19-20年行业整体增速低迷，而建筑央企新签订单增长在20%左右，市占率持续提升，可能的原因有：

项目大型化综合化

近年来EPC模式推广，同时城市成片综合开发、大型产业园区等项目类型快速增长，这些项目投资体量大（高达百亿以上），建设内容综合（涉及基建、房建），对建筑企业综合能力要求极高。建筑央企具备全产业链服务能力，各方面资源匹配，可以很好协助地方政府组织实施大型项目。

房建行业竞争格局的重塑

2019年建筑行业新签房建订单17.5万亿，基建（土木工程）订单8.7万亿，房建占比67%，是建筑行业主体。基建多数细分行业竞争格局已定，龙头市占率已极高（如铁路城轨、水利水电、火电等），而房建规模庞大，竞争却非常分散。

原主要从事基建与专业工程的央企在原优势领域增速放缓情况下，纷纷加大对房建项目开拓力度，成效明显。19-20年订单增速较高的中冶、两铁等均是房建业务表现亮眼，贡献主要增量。

项目融资属性强化

18年起地方融资平台债务管控升级，地方政府融资受限，建设项目对外部融资需求提升。建筑央企具备较强融资能力，通过EPC+F等模式可以较好契合地方政府需求。

以上三点大概率可持续，建筑央企的市占率或持续提升。

当前相关个股估值无疑处于历史底部。从估值看，当前建筑（中信）板块整体PE（ttm) 仅8.7倍，与2014年底部基本持平，PB(lf) 仅0.89倍，已明显低于2014年底部值。

虽然低估不是看多的理由，但至少值得关注。

且2021年，“降杠杆”向“稳杠杆”转变，预计建筑央企将有更加灵活的融资方式，减少高成本永续债融资，有效降低融资成本，同时在更少约束下投入更多资源以加快在手项目执行。21年建筑央企的收入、利润增速都很值得跟踪。

在赛道逻辑横飞的市场里，这一板块有没有机会在2021年走出20%的绝对收益呢？我们拭目以待。

参考研报：

《国盛证券-建筑装饰行业：订单万亿央企为何仍能“疾驰”？》

《安信证券-建筑行业：2020年基建投资增速为正，央企订单快速增长，低估值板块配臵价值凸显》

银行

在1月11日的《高低切换！》一文中，阿策重点分析了银行板块的看多逻辑：

在以大为美的2020年，银行板块跌幅深、估值低、机构持仓少。但阿策看多2021年利率上行与经济复苏的有利格局重现，银行板块的业绩确定性。

幸运的是，这一思路似乎得到了机构投资者的认可。

国泰君安整理数据发现，2020年四季度主动型基金（普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型等 4 类基金）银行板块仓位为3.11%，延续了三季度的边际加仓趋势环比小幅回升0.2pc。但相较历史平均6.57%的水平，当前仓位仍在低位。被动型基金银行板块仓位为0.95%，环比下降0.26pc。