中一签五万：解读威高骨科招股说明书！

---

一、净利润率的重要性

      如果要做价值投资，我们就把自己当养猪的，那种仔猪值得饲养呢？评判标准是什么？第一肯定是饲料转化率，通俗说就是投几斤饲料出一斤猪肉。假设普通标准是5斤饲料一斤猪肉，吃十斤料出一斤肉的仔猪肯定不能养，会亏的一塌糊涂。吃五斤饲料出一斤猪肉的仔猪只能是讲究，但是吃四斤料出一斤肉的仔猪就值得饲养。

     做价值投资第一重要的就是饲料转化率，跟养猪逻辑肯定是一致的，底层逻辑是投入越少产出越多。所谓躺赢的底层逻辑，不就是躺着等天上掉钱，不用投入产出无限就是躺赢。

     请看威高骨科饲料转化率：

   2018年收入12亿，净利润高达3.2亿元，净利润率3.2/12=26.7%。一般来说，值得关注的企业净利润至少是10%，超过20%就是很好很好的企业。

    另外直接成本2.47亿占12亿的20%，间接成本销售费+管理费+研发费+财务费=5.5亿，占成本46%！

     该公司上市以前财务费用一直为负，说明没有有息负债，现金流很好。

二、资产负债表：给养的猪做体检

     养的猪吃得多长的多，也许会是病猪，资产负债表等于给养的猪做体检，，是不是健康的猪，有没有虚胖：资产中有没有水分。有没有三高，高应收、高应付、高存货！

  常年有大把现金在账面，应收账款回笼极好，在收入2年提升50%背景下，应收账款几乎不增加。应付账款也增加很少，存货增加较多可以理解，收入增加代表需要交付的产品增加，原材料购买和半成品增加是合理现象。不存在三高：高应收高应付高存货！

     尤其是货币资金，2018年底总资产21.66亿元货币8亿元，2020年底总资产31.74亿元货币16亿元，赚到的都是真金白银。

三、收入增速：猪长的快慢速度

      继续用养猪解释收入增速，饲料转化率是吃多少饲料长多少肉，肯定是吃的越少长的越多越好，即净利润和收入的百分比。

     收入增速是什么呢？一头猪每天只能吃十斤，最大饭量就是十斤，每天能长3斤肉，饲料转化率30%。另外一头猪第一个月吃每天吃五斤长一斤肉饲料转化率20%，第二个月每天吃十斤长2斤肉，第三个月每天吃15斤长3斤肉，第四个月每天吃20斤长4斤肉。收入增速类似猪长大的速率，又能吃又能长的猪才是顶好的品种！

    威高骨科收入增速每年大致20%左右，不是太高，但饲料转化率和行业特征的独特性，其增速可持续性时间长，因此公司依然是顶级好公司。

四、行业壁垒就是吃独食！行业空间：无限增长的公司才是好公司！

    1、行业壁垒：

      流行过一句话造原子弹的不如卖茶叶蛋的，这种短期独特的现象是持久不了的。一个行业壁垒低，高利润期是很短暂的。我们养的猪品种极好极为赚钱，但是别人也能养，很快赚钱效应就会消失。这次猪瘟导致猪肉供给不足，猪价轻松破40。但是由于行业壁垒低，企业一看暴利（最高价格一头猪能赚4000元，一千万头400个亿）疯狂扩产，猪肉价几个月就从最高价腰斩，未来一定跌穿成本价。

    所以行业壁垒是我们极为重要的选股核心要素，招股说明书有专门的一栏：公司所处行业基本情况及竞争状况。需要靠投资者自己有相关知识，并且大量阅读资料解答疑惑。威高骨科的壁垒投资者自己到招股说明书109页认真看吧。

2、行业空间

     假设有一个品种猪涨到200斤后，就不会长肉，开始躺平饲料转化率30%。另一个品种能长到2000斤，饲料转化率20%。你会养哪个品种的仔猪？

     其它条件差点就差点，肯定是能长得越大，效益最大化的品种。

     决定一家上市是不是值得长线投资还有一个重要的因素，就是这家公司未来能有多大的上升空间。行业空间对于长线持股者有极为重要的意义！

    威高骨科行业空间较大，因为我国进入人口老龄化社会。

    总结一下：一家好公司需要好的增速、净利润率、行业壁垒极高、行业空间很大。 

     达到以上标准的都是值得关注的标的。