价值投资，重拾话题？亦或已经过时？

#价值投资 系列连载：第1篇

价值投资

重拾话题？亦或已经过时？

刚刚过去的2020年，我们经历了全球疫情、经济停摆、超大规模经济刺激政策、股市恐慌性下跌又快速上涨……。这些事件尚清晰地留在记忆表层，使我们很容易相信，2020年将是我们人生中最特殊的一年。

其实人生并没有最特殊的年份。如果活得足够长，只要我们愿意尝试从各种不同的视角来看待世界，那么回望岁月时，那些出乎预料的岁月，应该会有足够的多。

人活在世，从满足衣食住行基本的生存需要为起点，向上延伸出更高级的欲望和需求，这对每个人来说，并没有什么不同。

被生存的本能驯化出的贪婪、短视、从众心理等等恒常人性并没有什么大不同。

对于投资来说，世界运转的本质并没有什么大不同。

2月27日投资领域成就最高的长者——沃伦·巴菲特发表的致股东信，显示其价值投资基本理念和原则，与他过去60年的理念和原则一样，也并没有什么大不同。

2020年的资本市场狂欢，如同历史上数次出现的情形，人们轻易地加入其中，却将价值投资的理念和原则抛到脑后。这样的表现比比皆是：

赚钱的幻想占据头脑，急着赶上迅速致富的快车，却忘了投资安全的重要性，忘了成功必须付出非凡的努力和足够多的时间。

市场中充满了单纯比价的估值思考方式，而不考虑资产未来的产出与投资成本是否匹配。

根据价格判断资产好坏，而不是根据资产本身来估算资产价格。价格上涨刺激着投资者更多购买热情，尤其是吸引着那些把价格上涨视为验证自己判断准确的投资者进行更多买入，从而造就过度市场泡沫。

这些错误的想法，是绝对不会引导人们在长期中保持投资的成功。

人类社会进步，企业取得成功，只能通过创造新东西为人所用或改善旧东西而提高效率或体验，才能得以实现。在一切人类活动中，创造价值是人类社会进步的根本。在投资的过程中，只有从价值角度思考企业，思考投资，才能在长期中保持投资的成功。因为价值投资本质的定义就是对创造价值的资产的投资。

早在2011年，巴菲特在致股东信里对投资资产进行了分类。

01

第一类资产：

基于货币的资产

第一类资产是基于货币的资产，包括货币市场基金、债券、银行存款等，大多数此类基于货币资产的投资都被视为“安全的”，但事实上，这类货币资产却可能属于最危险的资产，这类资产收益水平不足以抵消购买力减少的风险。

02

第二类资产：

无生产力的资产

第二类资产是无生产力的资产。那么永远不会生产出任何东西的资产，投资者之所以买入，是因为他希望其他投资者将来会支付更高的价格从他手里买走这些资产，尽管这些人同样也知道这类资产永远不会产出任何东西。在所有这类资产中，最主要的资产是黄金。另一个最典型的例子就是郁金香，17世纪时一度短暂成为这类买家最喜爱的投资品种。我们这个时代是否还有当年的“郁金香“呢？我可以断定：一定有。

03

第三类资产：

生产性资产

第三类就是生产性资产，即能创造出价值的资产，包括企业、农场、房产，能够创造出源源不断的产品，获得持续的现金流。价值投资的理念就是：在买入这类资产时永远关注它是否能带来更多价值，是否有较高的投入产出。因此而言，这种投资方法永远不会过时。

图｜佛吉尼亚州长租公寓样例 The Excelsior Parc

2020年巴菲特致股东信里，他继续强调：“生产性资产，如农场、房地产，还有企业所有权，都会产生财富，而且是很多财富。这类资产的大多数业主都将获得奖励。他们所需要的只是时间的流逝、内心的平静、足够的多元化，以及交易和费用的最小化”。巴菲特甚至将他的长寿及一众真正的价值投资者的长寿归因于他们选择了正确的生活打开方式，即价值投资的方式。

投机并没有什么不好。但是你无法持续地投机成功。正像巴菲特经常举出的例子：掷硬币时，第一轮有一半人会赢，但继续不断玩下去，谁都不会是赢家。